Этапы формирования инвестиционного портфеля реферат

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Московский государственный университет технологий и управления

Филиал ГОУВПО «МГУТУ» в г. Мелеуз
КАФЕДРА «Бухгалтерский учет и финансы»
КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА
ПО ДИСЦИПЛИНЕ:

«Инвестиции»

                                                                                      

                                                                                        
                                                                                            ВЫПОЛНИЛА:

                                                                                СТУДЕНТКА 3 КУРСА

                                                                          ФАКУЛЬТЕТА ЭиП

                                                                                     СПЕЦИАЛЬНОСТЬ 080105

                                                                                            ШИФР 1123

                                                                                            ВАРИАНТ №  4

                                                                     ШЛЫЧКОВА ЕКАТЕРИНА ИВАНОВНА
                                            РАБОТА ВЫСЛАНА НА ПРОВЕРКУ                     200   г

                                            ОЦЕНКА                                                                         200   г                                                                              

                                                                                        
МЕЛЕУЗ-2011


СОДЕРЖАНИЕ

Введение 3
1 Понятие инвестиционного портфеля и цели его формирования 4
2 Этапы и принципы формирования и управления инвестиционным портфелем 9
Заключение 17
Список использованной литературы 18



ВВЕДЕНИЕ
В последнее время многие коммерческие банки имеют достаточно большой объем свободных средств, которые возможно как инвестировать в различные виды деятельности, так и направить на приобретение ценных бумаг. При осуществлении инвестирования в ценные бумаги банк, как и любой другой инвестор, сталкивается с различными целями инвестирования.

Именно портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.

Портфели ценных бумаг коммерческих банков являются частью взаимосвязанной системы портфелей более высокого уровня. Функционирование всей системы портфелей подчинено интересам обеспечения устойчивости и рентабельности института, обеспечения устойчивости всей финансовой системы.

Целью контрольной работы является рассмотрение таких вопросов как: понятие и инвестиционного портфеля и цели его формирования, а так же этапы и принципы формирования и управления инвестиционным портфелем



1 ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ И ЦЕЛИ ЕГО ФОРМИРОВАНИЯ
Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно сформированная в соответствии с определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Исходя из этого основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать:

• максимизация роста капитала;

• максимизация роста дохода;

• минимизация инвестиционных рисков;

• обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля.

Данные цели формирования инвестиционного портфеля в существенной степени являются альтернативными. Так, рост рыночной стоимости капитала связан с определенным снижением текущего дохода инвестиционного портфеля. Приращение капитальной стоимости и увеличение дохода ведут к повышению уровня инвестиционных рисков. Задача достижения требуемой ликвидности может препятствовать включению в инвестиционный портфель объектов, обеспечивающих рост капитальной стоимости или получение высокого дохода, но характеризующихся, как правило, весьма низкой ликвидностью. В связи с альтернативностью рассмотренных целей инвестор при формировании инвестиционного портфеля определяет их приоритеты или предусматривает сбалансированность отдельных целей исходя из направленности разработанной инвестиционной политики.

Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвестиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. Вместе с тем в составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений.

Кроме того, инвестиционный портфель необходимо диверсифицировать, то есть формировать его таким образом, чтобы он содержал ценные бумаги различных видов, классов и эмитентов.

Сложно найти ценную бумагу, которая была бы одновременно высокодоходной, высоконадежной и высоколиквидной. Сущность портфельного инвестирования как раз и заключается в распределении инвестиционных ресурсов между различными группами активов для достижения требуемых параметров. В зависимости от того, какие цели и задачи стоят при формировании того или иного портфеля, выбирается определенное соотношение между различными типами активов, составляющими портфель инвестора.

Для составления инвестиционного портфеля необходимо:

– формулирование основной цели, определение приоритетов (максимизация доходности, минимизация риска, рост капитала, сохранение капитала и т.д.);

– отбор инвестиционно-привлекательных ценных бумаг, обеспечивающий требуемый уровень доходности;

– поиск адекватного соотношения видов и типов ценных бумаг в портфеле для достижения поставленных целей;

– мониторинг инвестиционного портфеля по мере изменения основных параметров инвестиционного портфеля.

Инвестиционные портфели бывают различных видов. Критерием их классификации может служить источник дохода от ценных бумаг, образующих портфель, и степень риска.

Обычно ценные бумаги обеспечивают получение дохода двумя способами:

• за счет роста их курсовой стоимости;

• за счет получения дополнительных доходов (в виде дивиденда по акциям или купонного дохода по облигациям).

Если основным источником доходов по ценным бумагам портфеля служит рост их курсовой стоимости, то такие портфели принято относить к портфелям роста. Эти портфели можно подразделить на следующие виды:

– портфели простого роста формируются из ценных бумаг, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля рост стоимости портфеля;

– портфель высокого роста нацелен на максимальный приростка питала. В состав портфеля входят ценные бумаги быстрорастущих компаний. Инвестиции являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход;

– портфель умеренного роста является наименее рискованным. Он состоит в основном из ценных бумаг хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени и нацелен на сохранение капитала;

– портфель среднего роста сочетание инвестиционных свойств портфелей умеренного и высокого роста. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска. Является наиболее распространенной моделью портфеля.

Если источником дохода по ценным бумагам портфеля служат дополнительные суммы денег, то такие портфели принято относить к портфелям дохода.

Портфель доходаориентирован на получение высокого текущего дохода процентов по облигациям и дивидендов по акциям. В него должны включаться акции, характеризующиеся умеренным ростом кур совой стоимости и высокими дивидендами, а также облигации и другие ценные бумаги, обеспечивающие высокие текущие выплаты. Цель создания этого портфеля получение определенного уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска. Поэтому объектами портфельного инвестирования в таком случае являются высоконадежные финансовые активы.

Данные портфели также можно подразделить на:

– портфель постоянного дохода это портфель, который состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска;

– портфель высокого дохода включает высокодоходные ценные бумаги, приносящие высокий доход при среднем уровне риска.

На практике инвесторы предпочитают оба способа получения дохода по ценным бумагам портфеля, в силу чего вкладывают средства в так называемые комбинированные портфели. Они формируется для того, что избежать возможные потери на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат. Одна часть финансовых активов приносит владельцу увеличение его капитала в связи с ростом курсовой стоимости, а другая благодаря получению дивидендов и процентов. Падение прироста капитала из-за уменьшения одной части может компенсироваться возрастанием другой.

Если рассматривать типы инвестиционных портфелей в зависимости от степени риска, приемлемого для инвестора, то надо учитывать тип инвестора.

Консервативныйтип инвестора характеризуется склонностью к минимизации риска, к надежности вложений.

Умеренно агрессивномутипу инвестора присущи такие черты, как склонность к риску, но не очень высокому, предпочтение высокой доходности вложений, но с определенным уровнем защищенности.

Агрессивныйинвестор готов идти на риск ради получения высокой доходности. Примерная структура портфелей разных типов приведена в таблице 1.


Таблица 1 – Инвестиционный портфель для различных инвесторов

http://market-pages.ru/images/invest/image044.jpg



2 ЭТАПЫ И ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ И  УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ

Этапы
инвестиционного процесса и управления портфелем ценных бумаг

Выделяют несколько ключевых этапов инвестиционного процесса и управления портфелем ценных бумаг.

1) Определение инвестиционных целей и типа портфеля.

2) Определение стратегии управления портфелем.

3) Проведение анализа ценных бумаг и формирование портфеля.

4) Оценка эффективности портфеля.

5) Ревизия портфеля.

Первый этап – определение инвестиционных целей

Все инвесторы, как индивидуальные, так и институциональные, покупая те или иные ценные бумаги, стремятся достичь определенных целей. Основными целями могут быть, в частности, безопасность вложений, их доходность, рост капитала. Под безопасностью понимается «неуязвимость капитала от потрясений на рынке и стабильность получения дохода». Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений, т.е. эти цели в известной степени альтернативны. Самыми надежными и безопасными являются государственные ценные бумаги, которые практически исключают риск инвестора. Более доходными считаются ценные бумаги акционерных компаний, но в них заключена и большая степень риска. Самыми рискованными являются вложения в акции молодых наукоемких компаний, зато они могут оказаться самыми выгодными с точки зрения прироста капитала (на основе роста курсовой стоимости). Приоритет тех или иных целей определяет тип портфеля. Например, если основная цель инвестора – обеспечить безопасность вложений, то в свой консервативный портфель он будет включать ценные бумаги, выпущенные известными и надежными эмитентами, с небольшими рисками и стабильными средними или небольшими доходами, а также обладающие высокой ликвидностью. И наоборот, если для инвестора наиболее важным является наращивание капитала, то предпочтение будет отдано агрессивному портфелю, состоящему из высокорискованных ценных бумаг молодых компаний.

Второй этап – определение стратегии управления портфелем

Различают следующие стратегии:

·                     активная или пассивная стратегия управления портфелем;

·                     управление собственными силами или передача портфеля в доверительное управление;

·                     различные технологии управления портфелем и правила принятия решений о купле-продаже бумаг.

Существует определенная взаимосвязь между целями инвестирования, типом портфеля и стратегией управления им. Максимальную доходность нельзя обеспечить без активных торговых операций. Консервативному портфелю более свойственна пассивная стратегия без активных торговых операций

Если у предприятия нет своих специалистов по ценным бумагам, аналитиков, трейдеров, то более рационально передать свободные денежные средства для формирования портфеля ценных бумаг и управления им в доверительное управление банку, инвестиционной компании, имеющим соответствующую лицензию, специалистов и опыт портфельного управления. Доверительное управление средствами клиента для вложений в ценные бумаги профучастник рынка ценных бумаг осуществляет на основе договора доверительного управления с клиентом. В договоре предусмотрены права и обязанности сторон по формированию портфеля ценных бумаг клиента и управлению им.

Третий этап формирования портфеля – проведение анализа ценных бумаг и их приобретение

Фондовый рынок можно представить себе как гигантскую машину по обработке информации. Успех инвестиций целиком зависит от информации, причем информации не столько о прошлой, сколько о будущей доходности тех или иных акций. Обладая прямым доступом к международным рынкам, мы теперь можем видеть, как биржевые курсы практически моментально отражают все, что происходит в самых отдаленных уголках мира. Важно уметь отличить устаревшую информацию от свежей. Старая информация уже привела к изменению курса акций. Новая информация, касающаяся будущего роста, еще только должна инициировать такое изменение. Получив собственные сведения и проведя собственный анализ, миллионы инвесторов постоянно голосуют, как бы участвуя в гигантском опросе общественного мнения, результатом которого и является рыночный курс акций. С появлением новых данных разворачивается борьба за возможность извлечь из них выгоду, и курс приспосабливается к этому вновь установившемуся равновесию.

Таким образом, фондовый рынок – это сфера конкурентной борьбы между инвесторами за самую лучшую информацию. Если ничего нового нет, то на фондовом рынке наступает затишье. Когда же возникает «свежий» информационный импульс, его энергия снова приводит рынок в движение.

Лучшая информация позволяет выполнить качественный анализ и извлечь больше выгод из отклонения нынешнего биржевого курса от того значения, которое он, как вы считаете, будет иметь со временем. Своими покупками или продажами вы лишаете менее прозорливых инвесторов возможности сыграть на разнице в курсах и в то же время (как, впрочем, и другие) подталкиваете курс к тому уровню, при котором получить прибыль уже нельзя.

На современном фондовом рынке новая информация о компаниях сначала поступает к узкому кругу аналитиков, журналистов, специалистов из фирм по связям с общественностью и с инвесторами и только под конец – к институциональным и мелким инвесторам.

Четвертый этап – оценка эффективности портфеля

Четвертый этап процесса управления портфелем ценных бумаг связан с периодической оценкой эффективности портфеля с точки зрения фактически полученного дохода и риска, которому подвергался инвестор, и сопоставления полученных результатов с целями клиента (инвестора). С этой целью рассчитываются показатели доходности и надежности портфеля и сопоставляются с принятыми критериями его эффективности.

Пятый этап – ревизия портфеля

Портфель подлежит периодической ревизии (пересмотру), с тем, чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, инвестиционными качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные инвесторы проводят ревизию своих портфелей довольно часто, нередко – ежедневно.

Принципы построения классического консервативного портфеля.

Основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

Принцип консервативности

Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода. Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что подавляющее большинство клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.

Принцип диверсификации

Диверсификация вложений – основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: do not put all eggs in one basket – “не кладите все яйца в одну корзину”. На нашем языке это звучит – не вкладывайте все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам ни казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина – от 8 до 20 различных видов ценных бумаг. Распыление вложений происходит как между теми активными сегментами, о которых мы упоминали, так и внутри них. Для государственных краткосрочных облигаций и казначейских обязательств речь идет о диверсификации между ценными бумагами различных серий, для корпоративных ценных бумаг – между акциями различных эмитентов. Упрощенная диверсификация состоит просто в делении средств между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа. Достаточный объем средств в портфеле позволяет сделать следующий шаг – проводить так называемые отраслевую и региональную диверсификации.

Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы не допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может постигнуть отрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятий, и то, что ваши вложения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет. То же самое относится к предприятиям одного региона. Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион, и т.п. Еще более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического аппарата.

Статистические исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких видимых связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, и нет. Методы корреляционного анализа позволяют, эксплуатируя эту идею, найти оптимальный баланс между различными ценными бумагами в портфеле.

Принцип достаточной ликвидности

Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме

Управление инвестиционным портфелем

Главная цель управления — это достижение оптимального сочетания между риском и доходами для инвестора путем диверсификации портфеля, т.е. путем распределения капитала между различными ЦБ. При этом возможные невысокие доходы или даже потери по одним ЦБ компенсируются высокими доходами по другим ЦБ. Все возможности для компромисса между риском и доходностью определены всякий раз, когда заданы цены всех акций на рынке. Если цены на акции таковы, что ни один из инвесторов не захочет изменить свой портфель, а предложение активов (как рисковых, так и безрисковых) равно спросу, то на рынке, где торгуют инвесторы и формируют свои портфели, наблюдается равновесие. Это условие определяет равновесную рыночную цену риска. Если рыночная цена риска известна, то можно определить ожидаемую доходность или эквивалентные цены на все рисковые активы.

  В конечном итоге стратегию управления портфелем выбирает сам инвестор в зависимости от собственных возможностей, имеющейся информации и множества других факторов.

Есть шесть наиболее распространенных ошибок, совершаемых инвесторами по отношению к риску. И, как ни странно многие инвесторы совершают их, нередко поступаясь основными принципами инвестирования. К основными принципами долгосрочного инвестирования относятся:

1. Волатильность, вызывая беспокойство, притупляет осторожность.

В большинстве случаев, когда говорят об инвестиционном риске, имеют в виду волатильность. Волатильность – присуща инвестированию, и необходимо это помнить. Но долгосрочный инвестор не должен считать волатильность источником риска, о котором стоило бы волноваться. Волатильность обязательно уменьшится со временем. Она не является показателем инвестирования. Для долгосрочного инвестора важно точно знать о долгосрочных тенденциях, а не о кратковременных колебаниях. А, следя только за волатильностью, мы видим движение рынков, которое важно с точки зрения краткосрочного инвестирования. Вместо того чтобы беспокоится о краткосрочной волатильности, долгосрочному инвестору нужно сконцентрироваться на риске, который почти не заметен: риск потери контроля над долгосрочными целями из-за чрезмерного внимания, уделяемого краткосрочной волатильности.

2. Попытки найти способ инвестирования с минимальным риском.

Каждый желает работать с наименьшим риском. Но, искать вид инвестирования с наименьшим риском всё равно, что искать наилучший вид взаимного фонда. Всё зависит от того, что именно вам нужно.

3. Попытки выбрать время для операций на рынке.

Инвесторы знают, что выбор времени для операций на рынке часто заканчивается не лучшим образом. Большинство знает, что даже опытные эксперты не могут последовательно предугадать движение рынка. Но, несмотря на это, многие пытаются предугадать «удачный» момент на рынке – часто без какого-либо основания.

4. Продажа на «медвежьем рынке».

При внезапном погружении в финансовые рынки всегда следует результат. В этом случае не следует дожидаться внезапного падения стоимости инвестиции, для того чтобы продать, иначе есть опасность «замыкания» на собственных убытках. И как только деньги утеряны, теряется возможность извлечения прибыли от дальнейших движений рынка. А по долгосрочной оценке, основываясь на статистике, тенденция обязательно изменится.

5. Покупка «горячего капитала».

Если бы выбор наиболее продуктивных фондов было таким же простым делом, как оценка краткосрочных инвестиций, то услуги инвестиционных экспертов были бы не нужны. Однако очень небольшое количество фондов последовательно значатся как наиболее продуктивные, особенно если учитывается только краткосрочную продуктивность.

Одной из причин является то, что как только «горячий фонд» определен, он будет завален наличными инвесторов. А это приведет к тому, что фонд добавит множество новых ценных бумаг в свой портфель за короткий промежуток времени.

Другой фактор – сдвиги на самом рынке. Условия, благоприятно влияющие на любой данный вид фонда за краткосрочный период времени (обычно временные), скорее всего, изменятся гораздо быстрее, чем фонд найдет возможность их удержать.

Почти каждый финансовый журнал издает список наиболее прибыльных фондов, основываясь на деятельности фондов в предыдущем году. Поэтому инвесторы приобретают ценные бумаги фондов, ориентируясь на их высокую прибыльность.

6. Поиск стабильности рынка валют и депозитных сертификатов.

Депозитные сертификаты, фонды валютного рынка и другие сберегательные и инвестиционные инструменты с фиксированной суммой зачастую уберегают капитал инвестора от волатильности. С точки зрения общего возврата они менее волатильны, чем акции и облигации. Однако, это не означает, что доход будет стабилен


ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Внимание, которое уделяется портфельным инвестициям, вполне соответствует радикальным изменениям, произошедшим во второй половине двадцатого столетия в экономике промышленно развитых стран. На месте отдельных изолированных региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок. К традиционному набору «основных» финансовых инструментов (иностранная валюта, государственные облигации, акции и облигации корпораций) добавился постоянно расширяющийся список новых «производных» инструментов, таких как депозитарные расписки, фьючерсы, опционы, варианты, индексы, свопы. Эти инструменты позволяют реализовать более сложные и тонкие стратегии управления доходностью и риском финансовых сделок, отвечающие индивидуальным потребностям инвесторов, требованиям управляющих активами, спекулянтов и игроков на финансовом рынке.

Обстоятельства, в которых находятся инвесторы, различны, поэтому портфели ценных бумаг должны составляться с учетом таких различий. При этом определяющими факторами являются допустимый уровень риска и период инвестирования, которые зависят от предпочтений конкретного инвестора. Необходимо учесть и другие факторы, включая вопросы налогообложения и законодательного регулирования.


СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Банковское дело: Учебник / под ред. Г.Г. Коробовой. – М.: Экономистъ, 2004. – 404 с.

2. Барыкин С.Е. Формирование оптимального портфеля производственных инвестиций энергетического объединения: Дис. канд. экон. наук: СПб., 2000.

3. Бланк И.А. Управление финансовыми рисками. – К.: Ника-Центр, 2005.

4. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. – СПб: Питер, 2000.

5.  Булгаков Ю.В. Выбор варианта рискового портфеля // Менеджмент в России и за рубежом №4, 2000.

6. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие, М.: Юристъ, 2002.

7. Инвестиции. Организация управления и финансирование. Учебник для ВУЗов. Издание 2. / Игошин Н.В. – ЮНИТИ, 2002.

8. Инвестиции: Учебник для вузов. / В. Бочаров – СПб: Питер, 2003.

9. Инвестиционная политика: учеб. пособие / под ред.Ю.Н. Лапыгина – М.: Кнорус, 2005.

10.  Липсиц И.В., Косов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций: учебник. – М.: Магистр, 2007.

11. Макарова В.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебно-практическое пособие. – Тольятти: ВУиТ, 2005.

12. Организация инвестиционной и инновационной деятельности. / К. Янковский, И. Мухарь – СПб: Питер, 2001.

13. http://www.finam.ru/

14. http://www.micex.ru/

15. http://www.forexpf.ru/

16. http://www.rts.ru/

Реферат: Формирование инвестиционного портфеля

Аннотация

Орданьян М.Г. Курсовая работа по предмету «Управление имущественным комплексом».Челябинск, ЮУрГУ, ЭиП, 21 лист, Библиография литературы- 6 наимен.

Курсовая по дисциплине «Управление имущественным комплексом обобщает знания по предмету для укрепления знаний по инвестиционному анализу. В работе представлена информация о инвестиционном портфеле как о объектах финансирования, его видах и целях формирования. В следующих пунктах даны теоретические и практические обоснования выбора портфеля на примере модели Г. Марковица, а также основные постулаты и принципы этой теории.

Содержание

Введение

1 Понятие инвестиционного портфеля. Цели формирования. Виды

2 Формирование портфельных инвестиций

3 Суть теории портфельных инвестиций

4 Основные постулаты и принципы теории портфеля

Заключение

Список литературы

Введение

Традиционный подход в инвестировании, преобладавший до появления современной теории портфельных инвестиций, имел два существенных недостатка. Во-первых, в нем основное внимание уделялось анализу поведения отдельных активов (акций, облигаций). Во-вторых, основной характеристикой активов в нем была исключительно доходность, тогда как другой фактор — риск — не получал четкой оценки при инвестиционных решениях. Нынешний уровень разработки теории портфельных инвестиций преодолевает эти недостатки. Формированием такого нового подхода фактически завершился длительный период (еще с конца 20-х годов ХХ в.), названный в финансовой теории «первоначальным этапом развития теории портфельных инвестиций».

1 Понятие инвестиционного портфеля. Цели формирования. Виды

Инвестиционный портфель – это целенаправленно сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия. Основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В процессе формирования портфеля комбинированием инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей. При формировании любого инвестиционного портфеля инвестор ставит определенные цели:

— достижение необходимого уровня доходности;

— прирост капитала;

— минимизация инвестиционных рисков;

— ликвидность инвестиционных средств на приемлемо для инвестора уровне могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяют получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений.

Основной целью инвестиционной деятельности на предприятии, равно как и основной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации его инвестиционной стратегии. Если инвестиционная стратегия предприятия направлена на расширение деятельности (увеличение объема производства и реализации продукции или оказываемых услуг), то основные инвестиции будут вложены в инвестиционные проекты или или в активы, связанные с производством, а имеющиеся (планируемые) – в прочие объекты (в ценные бумаги или банковские вклады) и будут носить по отношению к ним подчиненный характер, что отразится, например, на сроках и объемах размещения.

Как и в общем случае при осуществлении инвестиционной деятельности, так и при формировании инвестиционного портфеля инвестор ожидает прибыль (доход), действуя в рамках приемлемого для него риска. Доход же может иметь не только форму текущих выплат или прибыли от реализации инвестиционных проектов, получаемых с известной степенью регулярности и определенности (предсказуемости) в установленные промежутки времени, но и в виде прироста стоимости приобретенных активов.

Обеспечение достаточной ликвидности инвестируемых средств предполагает возможность быстрого и безубыточного (без существенных потерь в стоимости) обращения инвестиций в наличные деньги или возможность их быстрой реализации. Эта цель не обязательно связана с предыдущими целями, она наиболее достижима при размещении средств в финансовые активы, пользующиеся устойчивым спросом на фондовом рынке (акции и облигации известных компаний, государственные ценные бумаги).

Вместе с тем ни одна из инвестиционных ценностей не обладает перечисленными выше свойствами в совокупности, что обуславливает альтернативность названных целей формирования инвестиционного портфеля. Так. Безопасность обычно достигается в ущерб высокой доходности и росту вложений. В мировой практике безопасными (безрисковыми) являются долговые обязательства правительства, однако доход по ним редко превышает среднерыночный уровень и, как правило, существенного прироста вложений не происходит. Ценные бумаги прочих эмитентов, реальные инвестиционные проекты способны принести инвестору больший доход (как текущий, так и будущий), но существует повышенный риск с точки зрения возврата средств и получения дохода. Инвестиционные объекты, предполагающие прирост вложений, как правило, являются наименее ликвидными – минимальной ликвидностью обладает недвижимость.

Учитывая альтернативность инвестиционных целей, невозможно добиться их одновременного достижения. Поэтому инвестор должен установить приоритет определенной цели при формировании своего портфеля.

Различие целей формирования инвестиционных портфелей, видов заключаемых в них объектов инвестирования и других условий определяет многообразие вариантов направленности и состава этих портфелей в отдельных компаниях. Их можно классифицировать следующим образом.

Классификация инвестиционных портфелей по видам включаемых в них объектов инвестирования связана прежде всего, с направленностью и объемом инвестиционной деятельности компании.

Портфель реальных инвестиционных проектов формируется инвесторами, осуществляющими производственную деятельность и включает объекты реального инвестирования всех видов. Формирование и реализация портфеля этих проектов обеспечивают высокие темпы развития предприятия, создание дополнительных рабочих мест, формирование высокого имиджа и определенную государственную поддержку инвестиционной деятельности. В то же время по сравнению с другими видами инвестиционных портфелей портфель реальных инвестиционных проектов обычно наиболее капиталоемкий, более рисковый из-за продолжительности реализации, а также наиболее сложный и трудоемкий в управлении. Это обуславливает высокий уровень требований к его формированию, тщательность отбора каждого включаемого в него инвестиционного проекта.

Портфель ценных бумаг содержит определенную совокупность ценных бумаг. По сравнению с портфелем реальных инвестиционных проектов он обладает более высокой ликвидностью, легко управляем.Вместе с тем этот портфель отличает:

-высокий уровень риска, который распространяется не только на доход, но и на весь инвестированный капитал;

-более низкий уровень доходности;

-отсутствие в большинстве случаев возможностей реального воздействия на доходность (кроме возможности реинвестирования капитала в другие инструменты фондового рынка);

-низкая инфляционная защищенность;

-ограниченность вариантов выбора отдельных финансовых инструментов.

Портфель прочих объектов инвестирования дополняет, как правило, инвестиционный портфель отдельных компаний (например, валютный портфель, депозитный портфель).

Смешанный инвестиционный портфель одновременно включает разнородные объекты инвестирования, перечисленные выше.

Классификация инвестиционных портфелей по приоритетным целям инвестирования связана, прежде всего, с реализацией инвестиционной стратегии предприятия и в определенной степени с позицией ее руководства в управлении инвестициями.

Портфель роста формируется в целя прироста капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов и состоит преимущественно из объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала (как правило, из акций компаний с растущей курсовой стоимостью), соответственно высок уровень риска.

Портфель дохода ориентирован на получение текущего дохода – процентных и дивидендных выплат. Он состоит в основном из объектов инвестирования, обеспечивающих получение дохода в текущем периоде (акции, характеризующиеся умеренным ростом курсовой стоимости и большими дивидендами, облигации и другие бумаги, отличительной чертой которых является выплата текущих доходов). Этот портфель обычно формируется за счет объектов инвестирования, способствующих получению высоких темпов роста дохода на вложенный капитал.

Консервативный портфель включает в основном объекты инвестирования со средними (иногда и минимальными) значениями уровня риска (соответственно темпы роста дохода и капитала по таким объектам инвестирования значительно ниже). Формируется за счет малорисковых инвестиций, обеспечивающих соответственно более низкие темпы роста дохода капитала, чем портфель роста и дохода.

Перечисленные типы портфелей имеют ряд промежуточных разновидностей. Портфель роста и дохода при максимальных значениях своих целевых показателей называются иногда агрессивными портфелями.

Классификация инвестиционных портфелей по достигнутому соответствию целям инвестирования связана, прежде всего, с процессом реализации целей их формирования.

Сбалансированный портфель характеризуется полной реализацией целей инвестора путем отбора инвестиционных проектов или финансовых инструментов, наиболее полно отвечающих этим целям.

Несбалансированный портфель выделяется из числа других инвестиционных портфелей несоответствием его состава, поставленным целям формирования. Разновидностью несбалансированного портфеля является разбалансированный портфель, который представляет собой ранее сбалансированный (оптимизированный) портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в связи с существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности (например, условий налогообложения) или внутренних факторов (например, значительной задержкой реализации отдельных реальных инвестиционных проектов).

2 Формирование портфельных инвестиций

Инвестиционный портфель предприятия в общем случае формируется на таких принципах, как:

1. Обеспечение реализации инвестиционной стратеги. Формирование инвестиционного портфеля должно соответствовать инвестиционной стратегии предприятия, обеспечивая преемственность долгосрочного и среднесрочного планирование инвестиционной деятельности предприятия;

2. Обеспечение соответствие портфеля инвестиционным ресурсам, т.е. перечень выбираемых объектов инвестиций должен ограничиваться возможностями обеспечения их ресурсами;

3. Оптимизация соотношения доходности и ликвидности, что означает соблюдение определенных инвестиционных стратегией предприятия пропорций между доходом и ликвидностью;

4. обеспечение управляемости портфелем – соответствие объектов инвестирования кадровому потенциалу и возможности осуществления оперативного реинвестирования средств.

Инвестиционный портфель формируется после того, как четко поставлены цели инвестиционной политики, определены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля с учетом сложившегося инвестиционного климата и рыночной конъюнктуры.

Отправной точной формирования инвестиционного портфеля является взаимосвязанный анализ собственных возможностей инвестора и инвестиционной привлекательности внешней среды в целях определения приемлемого уровня риска в свете прибыльности и ликвидности баланса.

В результате проведения анализа задаются основные характеристики инвестиционного портфеля (степень допустимого риска, размеры ожидаемого дохода, возможные отклонения от него и др.), осуществляется оптимизация пропорций различных видов инвестиций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов.

Важным этапом формирования инвестиционного портфеля является выбор конкретных инвестиционных объектов для включения в инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных качеств и формирования оптимального портфеля.

Последовательность формирования инвестиционных портфелей различна для портфелей реальных инвестиционных проектов и ценных бумаг.

Процесс формирования портфеля реальных инвестиционных проектов проходит пять этапов:

1. поиск вариантов реальных инвестиционных проектов для возможной их реализации компания проводит вне зависимости от наличия свободных инвестиционных ресурсов, состояния рынка и других факторов. Количество инвестиционных проектов, привлеченных к проработке, всегда должно значительно превышать их количество, предусмотренное к реализации. Чем активнее организован поиск вариантов реальных инвестиционных проектов, тем боль тем шансов имеет компания для формирования эффективного портфеля.;

2. рассмотрение и оценка бизнес-планов отдельных инвестиционных проектов преследует цель подготовить необходимую информационную базу для тщательной последующей экспертизы отдельных их качественных характеристик;

3. первичный набор инвестиционных проектов для более углубленного последующего их анализа осуществляется по определенной системе показателей, которая может включать в себя:

— соответствие инвестиционного проекта стратегии деятельности и имиджу фирмы,

— соответствие инвестиционного проекта направлениям отраслевой и региональной диверсификации предстоящей инвестиционной деятельности;

— приоритеты в политике реализации структурной перестройки экономики региона;

— степень разработанности инвестиционного проекта и его обеспеченности основными факторами производства

— наличие производственной базы и инфраструктуры для реализации инвестиционного проекта,

— необходимый объем инвестиций и период их осуществления до начала эксплуатации проекта.

Соответственно результатам инвестиционных проектов по отдельным показателям определяется общий уровень их инвестиционных каеств. Отобранные в процессе предварительной оценки инвестиционные проекты подлежат дальнейшей углубленной экспертизе;

4) экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию эффективности (доходности), играет наиболее существенную роль в проведении дальнейшего анализа вследствие высокой значимости этого фактора в системе оценки.

5) окончательный отбор инвестиционных проектов в формируемый портфель с учетом его оптимизации и обеспечения необходимой диверсификации инвестиционной деятельности производится с учетом взаимосвязи всех рассмотренных критериев. Если тот или иной критерий является приоритетным при формировании портфеля (высокая доходность, безопасность и. т.п), то портфель может быть скорректирован путем оптимизации проектов по соотношению доходности и ликвидности, а также доходности и обеспечения отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг и управления им, как и процесс формирования портфеля реальных инвестиционных проектов, складывается из пяти этапов:

1) определение инвестиционной политики или инвестиционных целей инвестора;

2) проведение анализа ценных бумаг. Существуют два основных метода выбора ценных бумаг – фундаментальный и технический.

Фундаментальный анализ и технический анализ не являются взаимоисключающими, они могут дополнять друга, но, как правило, аналитики специализируются на применении либо первого, либо второго метода. Фундаментальный анализ в целом используется при выборе соответствующей ценной бумаги, технический анализ – при определении подходящего момента времени для инвестирования в эту ценную бумагу.

3) формирование портфеля. На этом этапа производится отбор инвестиционных активов для включения их в портфель на основе результатов проведения анализа с учетом целей конкретного инвестора. При этом учитываются такие факторы, как6

— тип инвестиционного портфеля,

— требуемый уровень доходности портфеля,

-допустимая степень риска,

— масштабы диверсификации портфеля,

— Требования к ликвидности;

— налогообложение доходов и операций с различными видами активов;

4) ревизия портфеля. Портфель подлежит периодическому просмотру с тем, чтобы его состав непротиворечив изменившейся общеэкономической ситуации, положение секторов и отраслей, инвестиционным качествам отдельных объектов инвестирования, целям инвестора. Пересмотр портфеля сводится к определению соотношения доходности и риска входящих в него бумаг. По результатам анализа принимается решение о возможности продажи какой-нибудь инвестиционной ценности. Как правило, ценная бумага продается в том случае, если:

— она не принесла ожидаемого дожа и нет надежды на на его рост в будущем,

— ценная бумага выполнила свою функцию,

— появились более эффективные пути использования ресурсов.

Институциональные инвесторы проводят ревизию своих портфелей довольно часто, нередко даже ежедневно.

5) Оценка фактической эффективности портфеля с точки зрения полученного дохода по нему и риска, сопровождающего инвестирование средств в выбранные объекты.

Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска производится с учетом коэффициента риска и объемов вложений в соответствующие виды инвестиций. Вначале по каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные значения показателей риска. Совокупный риск инвестиционного портфеля.предприятия определяется как соотношение суммы инвестиций по различным направлениям, взвешенным с учетом риска, и общей сумы инвестиций.

При формировании смешанного инвестиционного портфеля необходимо произвести сравнение оценочных показателей субпортфелей, по результатам которых инвестиционные ресурсы могут быть перераспределены для более эффективной реализации инвестиционного портфеля в целом.

3 Суть теории портфельных инвестиций

Современная теория портфельных инвестиций берет свое начало из небольшой статьи Г. Марковица «Выбор портфеля». В ней он предложил математическую модель формирования оптимального портфеля ценных бумаг, а также привел методы построения таких портфелей при определенных условиях. Рассмотрев общую практику диверсификации портфеля, ученый показал, как инвестор может снизить его риск путем выбора некоррелируемых акций.

Основной заслугой Г. Марковица является предложенная им в этой статье теоретико-вероятностная формализация понятий «доходность» и «риск». В его модели для исчисления соотношения между риском инвестиций и их ожидаемой доходностью используется распределение вероятностей. Ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг определяется как среднее значение распределения вероятностей, а риск — как стандартное отклонение возможных значений доходности от ожидаемого.

Для примера рассмотрим некую компанию «Мир». Предположим, вы купили ее акции по цене 100 грн. каждая и планируете владеть ими в течение года. Доходность (r) можно представить как сумму двух компонентов — дивидендной доходности и доходности в результате изменения курса акций:

r = rдивид. + r ценов. (1)

Предположим: купив акции компании «Мир», вы рассчитываете, что дивидендный компонент доходности составит 3%, а ценовой — 7%, следовательно — ожидаемая ставка доходности будет равна 10% (r = 3% + 7% = 10%).

Таблица 1- Распределение вероятностей ставок доходности акций компании «Мир»

Состояния экономики Ставки доход-ности акций (%) Вероятности
Подъем……………….. 30 0,20
Неизменное состояние 10 0,60
Спад……..…………….. -10 0,20

Теперь предположим, что в зависимости от состояния экономики акции компании «Мир» могут принести разную доходность. Если в следующем году экономика будет на подъеме, то объемы продаж и прибыль компании будут повышаться, а потому и ставка доходности инвестиций в акции «Мира» будет равна 30%. Если же в экономике будет спад, то ставка доходности составит 10%, то есть акционер этой компании понесет убытки. Если экономическая ситуация останется неизменной, то фактическая доходность ее акций составит 10%. Оценка вероятностей ставок доходности акций компании «Мир» для каждого из рассмотренных в нашем примере состояний экономики показана в таблице.

Приведенное в таблице распределение вероятностей означает: если вы вложите деньги в акции компании «Мир», то получите, скорее всего, 10-процентную их доходность, вероятность чего в 3 раза превышает вероятность получения двух других уровней доходности — 10% и 30%. Ожидаемая ставка доходности определяется как:

E(r) = P1r1 + P2r2 + … + Pnrn = S Piri. (2)

Применив эту формулу для предложенного случая, мы обнаружим, что ожидаемая ставка доходности акций компании «Мир» равна:

E(r) = 0,2*30% + 0,6*10% + 0,2*(-10%) = 10%. (3)

Чем больше стандартное отклонение доходности, тем выше показатель изменчивости цен на акции. Стандартное отклонение доходности для безрисковых инвестиций, которые дадут 10% доходности, равно 0.

Результаты исследований, полученные Г. Марковицем, сразу позволили перевести задачу выбора оптимальной инвестиционной стратегии на точный математический язык. Именно он первым привлек внимание к общепринятой практике диверсификации портфеля и точно показал, как инвесторы могут уменьшить стандартное отклонение его доходности, выбирая акции, цены на которые изменяются по-разному. С математической точки зрения, полученная оптимизационная стратегия относится к классу задач квадратичной оптимизации при линейных ограничениях. До сих пор, вместе с задачами линейного программирования, это один из наиболее изученных классов оптимизационных задач, для которых разработано большое количество достаточно эффективных алгоритмов.

Г. Марковиц на этом не остановился — он продолжил разработку основных принципов формирования портфеля. Эти принципы послужили основой для многих работ, описывающих связь между риском и доходностью. Однако его работы не привлекли особого внимания экономистов — теоретиков и практиков. Для 50-х годов ХХ в. само по себе применение теории вероятности к финансовой теории было достаточно необычным делом. К тому же неразвитость вычислительной техники, а также сложность предложенных Г. Марковицем алгоритмов, процедур и формул не позволили осуществить фактическую реализацию его идей. Не случайно заслуги ученого были оценены значительно позже, чем опубликованы его работы, а Нобелевская премия ему присуждена только в 1990 г.

Влияние портфельной теории Г. Марковица значительно усилилось после появления в конце 50-х — в начале 60-х годов ХХ в. работ Дж. Тобина по аналогичным проблемам. Здесь следует отметить некоторые различия между подходами Г. Марковица и Дж. Тобина. Первый из этих подходов лежит в русле микроэкономического анализа, поскольку акцентирует внимание на поведении отдельного инвестора, который формирует оптимальный, с его точки зрения, портфель на базе собственной оценки доходности и риска выбранных активов. К тому же первоначально эта модель касалась в основном портфеля акций, то есть рисковых активов. Дж. Тобин тоже предложил включить в анализ безрисковые активы (например, государственные облигации). По сути, его подход является макроэкономическим, поскольку в данном случае главным объектом изучения является распределение совокупного капитала в экономике на две формы: наличную (денежную) и неналичную (в виде ценных бумаг). В работах Г. Марковица акцент делался не на экономическом анализе исходных постулатов теории, а на математическом анализе их последствий и разработке алгоритмов решения оптимизационных задач. В подходе Дж. Тобина основной темой становится анализ факторов, вынуждающих инвесторов формировать портфель активов, а не держать капитал в какой-то одной (например, наличной) форме. Кроме того, Дж. Тобин проанализировал адекватность количественных характеристик активов и портфеля, которые являются исходными данными в теории Г. Марковица. Возможно, поэтому Дж. Тобин получил Нобелевскую премию на 9 лет раньше, чем Г. Марковиц.

4 Основные постулаты и принципы теории портфеля

Г. Марковиц утверждает, что инвестор должен обосновать свое решение относительно выбора оптимального портфеля исключительно ожидаемой доходностью и стандартным отклонением доходности. Это означает, что инвестор должен оценить ожидаемую доходность и стандартное отклонение доходности каждого из портфелей, а затем из них выбрать «лучший», базируясь на соотношении этих двух параметров. При этом интуиция играет определяющую роль. Ожидаемая доходность может быть представлена как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение доходности — как мера риска, связанная с этим портфелем. Таким образом, после того, как каждый портфель исследован с точки зрения потенциальных вознаграждения и риска, инвестор должен выбрать портфель, который является для него наиболее подходящим.

Основные выводы теории портфельных инвестиций, можно сформулировать так:

1) эффективное множество содержат те портфели, которые одновременно обеспечивают и максимальную ожидаемую доходность при фиксированном уровне риска, и минимальный риск при заданном уровне ожидаемой доходности;

2) предполагается, что инвестор выбирает оптимальный портфель из портфелей, составляющих эффективное множество;

3) оптимальный портфель инвестора идентифицируется с точкой касания кривых равнодушия инвестора с эффективным множеством;

4) как правило, диверсификация влечет за собой уменьшение риска, поскольку в общем случае стандартное отклонение доходности портфеля будет меньше, чем средневзвешенные стандартные отклонения доходности ценных бумаг, которые составляют этот портфель;

5) соотношение доходности ценной бумаги и доходности на индекс рынка известно как рыночная модель;

6) доходность на индекс рынка не отражает доходности ценной бумаги полностью; необъясненные элементы включаются в случайную погрешность рыночной модели;

7) в соответствии с рыночной моделью, общий риск ценной бумаги состоит из рыночного риска и собственного риска;

8) диверсификация приводит к усреднению рыночного риска;

9) диверсификация может значительно снизить собственный риск.

Таким образом, можно сформулировать основные постулаты, на которых построена современная теория портфельных инвестиций:

1. Рынок состоит из конечного числа активов, доходность которых для заданного периода считается случайной величиной.

2. Инвестор способен, например, исходя из статистических данных, получить оценку ожидаемых (средних) значений доходности и их попарных ковариаций — возможностей диверсификации риска.

3. Инвестор может формировать разные допустимые (для данной модели) портфели, доходность которых также является случайной величиной.

4. Сопоставление выбираемых портфелей основывается только на двух критериях — средней доходности и риске.

5. Инвестор не предрасположен к риску в том смысле, что из двух портфелей с одинаковой доходностью он обязательно предпочтет портфель с меньшим риском.

Центральной проблемой в теории портфельных инвестиций является выбор оптимального портфеля, то есть определение набора активов с наивысшим уровнем доходности при наименьшем или заданном уровне инвестиционного риска. Такой подход является «многомерным» как по количеству привлеченных в анализ активов, так и по учтенным характеристикам.

Заключение

Внимание, которое уделяется портфельным инвестициям, вполне соответствует радикальным изменениям, произошедшим во второй половине двадцатого столетия в экономике промышленно развитых стран. На месте отдельных изолированных региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок. К традиционному набору «основных» финансовых инструментов (иностранная валюта, государственные облигации, акции и облигации корпораций) добавился постоянно расширяющийся список новых «производных» инструментов, таких как депозитарные расписки, фьючерсы, опционы, варианты, индексы, свопы. Эти инструменты позволяют реализовать более сложные и тонкие стратегии управления доходностью и риском финансовых сделок, отвечающие индивидуальным потребностям инвесторов, требованиям управляющих активами, спекулянтов и игроков на финансовом рынке.

Обстоятельства, в которых находятся инвесторы, различны, поэтому портфели ценных бумаг должны составляться с учетом таких различий. При этом определяющими факторами являются допустимый уровень риска и период инвестирования, которые зависят от предпочтений конкретного инвестора. Необходимо учесть и другие факторы, включая вопросы налогообложения и законодательного регулирования.

Список литературы

1. Зубченко. И.М. Иностранные инвестиции. — М.: Гелиос, 1999 — 528 с.

2. Инвестиции: Учебное пособие под ред. М.В. Чиненова. – М.: Кнорус, 2007. – 248с.

3. Когут А.Е. Управление инвестиционной деятельностью предприятия. — М.: Перспектива, 1997. -342 с.

4. Марковиц Г. Выбор портфеля. //Финансы. — 1999. — №2. — С. 37-47

5. Старицын Г.П. Конспект лекций по дисциплине: «Управление имущественным комплексом». – Юургу, Э и П, 2008

6. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер.с англ. –М.: Инфра М,2001 –Х11,1028 с.

Инвестиции17 октября 2019 в 08:0033 190

Принципы формирования инвестиционного портфеля

Что учитывать при выборе ценных бумаг

Этапы формирования инвестиционного портфеля

Принципы отбора компаний для включения в инвестиционный портфель

Рис. 1. Динамика отраслевых индексов в сравнении с индексом ММВБ

Рис. 1. Динамика отраслевых индексов в сравнении с индексом ММВБ

Принципы портфелирования при формировании инвестиционного портфеля

Рис. 2. Покупки акций на поддержке при восходящем тренде по индексу РТС

Рис. 2. Покупки акций на поддержке при восходящем тренде по индексу РТС

Рис. 3. Уровни добавления коротких позициях в акциях по индексу РТС

Рис. 3. Уровни добавления коротких позициях в акциях по индексу РТС

Принципы управления инвестиционным портфелем

Рис. 4. Пример резких ценовых отклонений по акциям «Дикси»

Рис. 4. Пример резких ценовых отклонений по акциям «Дикси»

Современная теория инвестиций зародилась в 1952 году с выходом статьи Гарри Марковица, озаглавленной как «Выбор портфеля». В это статье ученый представил математическую модель, согласно которой должен формироваться оптимальный портфель ценных бумаг, а также рассказал о методах построения этого портфеля.

А сегодня мы расскажем простыми словами что такое инвестиционный портфель и как с ним работать.

Сегодня вы узнаете:

  • Что такое инвестиционный портфель, что он в себя включает, для чего формируется и наглядный пример портфеля
  • Какие бывают виды и типы инвестиционных портфелей и кому подходят
  • Каковы принципы построения портфеля
  • Как оценить свой инвестиционный портфель
  • Главные ошибки и заблуждения начинающих инвесторов от института CFA

Определение инвестиционного портфеля

Инвестиционный портфель (на английском языке invest portfolio) — это совокупность активов, которые удовлетворяют приемлемому для инвестора уровню риска и доходности.

Обычно инвесторы хотят получить максимальный доход, и в то же время минимизировать свои риски. Для каждого из активов, которые входят в портфель, риск доходности оценивается отдельно. Если в корзине присутствуют активы различных классов, то такой инвестиционный портфель называется диверсифицированным.

%colored_text_box=3%

Но не стоит забывать о том, что излишняя диверсификация может привести к тому, что качественно управлять портфелем будет невозможно, вырастут издержки на поиск, предварительный анализ и покупку небольших партий ценных бумаг. Если суммарная стоимость всех активов увеличивается или уменьшается, это значит, что доходность инвестиционного портфеля является положительной или отрицательной. Если доходность инвестиционного портфеля меняется, мы можем говорить о рисках инвестиционного портфеля.

Вам будет интересно: Что такое инвестиции – цели, виды, куда инвестировать

Что может включать в себя инвестиционный портфель?

Инвестиционный портфель может включать в себя:

  1. Акции (то есть, эмиссионные ценные бумаги, которые закрепляют права владельца получать часть прибыли акционерного общества, участвовать в управлении им, иметь право рассчитывать на часть имущества которая останется после ликвидации акционерного общества.

Акции бывают обыкновенными (за одну акцию дается один голос на собрании акционеров, дивиденды выплачиваются из чистой прибыли акционерного общества, их размер определяется на совете директоров предприятия, а затем его рекомендуют общему собранию акционеров, которое может лишь уменьшить размер выплат, но не увеличить их) и привилегированными (то есть, дивиденды по таким акциям выплачиваются раньше, чем для держателей обыкновенных акций, а если по каким-то причинам не выплачиваются, то акционер имеет право голоса на общем собрании).

  1. Облигации. Они являются эмиссионными долговыми ценными бумагами, владельцы которых могут получить от эмитента облигации в оговоренный срок номинальную стоимость этой облигации (в деньгах или в ином эквиваленте), либо некоторый процент от стоимости облигации (купонный доход), либо дисконтный доход (то есть, разницу между стоимостью, по которой облигация была куплена, и стоимостью погашения этой облигации).

Существуют государственные облигации (иначе их называют суверенными), выпущенные органами власти, чтобы покрыть бюджетный дефицит, и гарантированные правительством, муниципальные облигации (их выпускают городские или местные власти как займ на финансирование разных проектов под залог муниципальной собственности), а также корпоративные облигации.

  1. Фьючерсы, то есть, обязательства приобрести или продать некоторый актив (ценные бумаги, валюты, товары или процентные ставки) в определенном количестве в определенный срок по заранее оговоренной цене (все эти параметры указываются в спецификации биржевого контракта). В роли гаранта сделки выступает биржа, берущая с продавца и покупателя страховой депозит.
  2. Недвижимое имущество. Недвижимость, которая может войти в инвестиционный портфель, может различаться по уровню рентной доходности, по степени рисков, по темпам роста капитализации и пр. Можно инвестировать в жилую, коммерческую, гостиничную и прочие виды недвижимости. Инвестор может получать доход от аренды или от перепродажи объекта.

%colored_text_box=6%

  1. Бизнес (то есть, совокупность материальных и нематериальных активов бизнеса, системы сбыта и поставок, клиентской базы, закрепленного за предприятием персонала, технологии и патенты, бренд и маркетинговая концепция).
  2. Прочие активы.

Цели инвестиционного портфеля

Цели инвестиционного портфеля

Цель инвестиционного портфеля состоит в том, чтобы максимально увеличить количество денег, которое есть у собственника: то есть, заработать определенную сумму (накопить на машину или квартиру, на обучение ребенку или на собственную безбедную старость) или в несколько раз увеличить капитал. А может быть, собственник портфеля ставит себе целью иметь регулярный небольшой доход от торговли ценными бумагами или от хранения средств на банковском депозите.

В любом случае, в зависимости от цели инвестиционного портфеля необходимо подобрать правильные инструменты в верных пропорциях. Нужно учитывать, сколько денег хочется заработать, на какой срок деньги будут вложены, какой уровень риска является приемлемым для инвестора и пр.

Преимущества и недостатки портфельных инвестиций

У портфельных инвестиций, как и у любого вида инвестирования, есть как положительные, так и отрицательные стороны. 

Среди достоинств работы с портфельными инвестициями — вариативность в степени ликвидности и выбора предпочтительных инструментов, открытость на рынке ценных бумагах, возможность самостоятельного управления и высокая доходность.

Также вы можете переложить ответственность по управлению инвестиционным портфелем на плечи профессионалов (в частности, поручить решение всех вопросов инвестиционному фонду, тогда налоговые обязательства нужно будет исполнять лишь после того, как будут получены выплаты). А если что-то пойдет не так, вы сможете в любое время уйти с рынка, расставшись с портфелем.

Теперь поговорим об отрицательных сторонах. Прежде всего, при работе с портфельными инвестициями вы рискуете потерять свои средства, выбрав не те ценные бумаги, совершив сделки не в подходящее время, не сумев выгодно продать ценные бумаги.

Также без специфической подготовки в сфере торговли ценными бумагами вам будет в достаточной мере трудно работать с портфельными инвестициями.

Следует учесть, что то, как себя поведет компания-эмитент, вы тоже предсказать не сможете: при низком уровне прибыли предприятия вы можете не получить дивиденды или получить их не в полном размере, также у вас могут отозвать или выкупить облигации раньше, чем истечет срок их погашения.

В конце концов, предприятие может обанкротиться. Да и общерыночные факторы (в их числе — инфляция, политические события, изменения в законодательстве, в конце концов — пандемия коронавирусной инфекции) могут в существенной степени оказывать влияние на ваш инвестиционный портфель.

%pros_and_cons=1%

Пример инвестиционного портфеля

Эксперт портала InvestingNotes.trade Макс Колин предлагает следующий состав инвестиционного портфеля, в котором будут присутствовать акции компаний из различных секторов экономики:

  1. Технологии
  • Adobe Systems (ADBE)
  • Micron Technology (MU)
  • Facebook* (FB)
  • Alphabet (GOOG)
  • Salesfocre (CRM)
  • NVIDIA Corporation (NVDA)
  • Tesla (TSLA)
  1. Услуги
  • Amazon (AMZN)
  • Time-Warner (TWX)
  • Alibaba Group (BABA)
  • Netflix (NFLX)
  • Тюмендорстрой (TYDS)
  1. Сырье
  • Celanese Corp (CE)
  • Dow Chemical Co (DOW)
  1. Потребительские товары
  • L’Oreal (OR.PA)
  • Colgate-Palmolive Company (CL)
  • Goodyear Tire and Rubber Company (GT)
  • Volkswagen AG (VOW3.DE)
  • The Coca-Cola Company (NYSE: KO)
  1. Здравоохранение
  • Johnson & Johnson (JNJ)
  • Thermo Fisher Scientic (TMO)
  • CVS Health Corp (CVS)

Итак, мы видим, что инвестиционный портфель состоит из акций следующих видов:

  • «Голубые фишки» (то есть, акции высокой ликвидности компаний с большой капитализацией. Эти акции умеренно волатильны, а если они начнут падать слишком быстро, регулятор будет иметь право остановить торговлю. Примером эмитента таких акций может быть компания Coca-Cola;
  • Акции второго эшелона, небольшая ликвидность которых может ознаменовать резкий и длительный рост курса. Как правило, эти ценные бумаги не используются для торговли внутри дня. Примером эмитента таких акций может быть компания Tesla;
  • Акции третьего эшелона выпускаются отраслевыми региональными предприятиями и компаниями, в роли ключевых держателей которых выступают небольшие частные инвесторы и муниципалитеты. Ликвидность этих акций очень низка. Примером эмитента таких акций может быть предприятие Тюмендорстрой.

Вам будет интересно: Инвестиции в сельское хозяйство

Пример инвестиционного портфеля

Трейдер и инвестор: сходства и различия

Но прежде, чем продолжить, давайте остановимся на понятиях “трейдер” и “инвестор”.

Трейдер, как и инвестор, могут приобретать и продавать акции, благодаря этому получая прибыль. Хоть суть таких видов деятельности и схожа, эти понятия различаются.

Трейдер получает прибыль благодаря тому, что цена на ценные бумаги с течением времени может повышаться или понижаться. То есть, трейдер может купить ценные бумаги по низкой цене, а затем либо продать их, когда они подорожают, либо дождаться дальнейшего роста их стоимости (и вовсе не обязательно, что цена продолжит расти). Таким образом, трейдер может либо заработать (быстрее чем инвестор), либо также быстро все потерять после неудачной сделки.

Трейдеру нужно опираться как на технический анализ рынка для того, чтобы спрогнозировать изменения в котировках ценных бумаг и решить, когда и какую сделку необходимо совершить. Также трейдер должен хорошо разбираться в текущей экономической ситуации, регулярно читать новости компаний, с ценными бумагами которых он работает, а также рыночные и отраслевые новости. Чтобы стать профессиональным трейдером, нужно сперва получить специальную лицензию, которую выдает Банк России.

Трейдер может работать на себя, вкладывая собственные деньги в покупку ценных бумаг, или трудиться на какую-то организацию (банк, инвестиционную компанию, фонд) и получить только определенную долю прибыли, полученной в результате сделок. Преимуществом работы на организацию является то, что риск в случае неверно принятого решения ложится на работодателя, а не на самого специалиста, который в этом случае будет рисковать лишь собственной репутацией. А вот независимый трейдер в случае получения убытков будет нести ответственность (в том числе, материальную) в одиночку.

Инвестор вкладывает средства в ценные бумаги. Он получает доход благодаря дивидендам и росту стоимости ценных бумаг. Как правило, акции покупаются инвестором на срок от одного года и выше, то есть, инвестор осуществляет меньшее число сделок, чем трейдер. Но и рискует инвестор меньше за счет того, что акции в долгосрочной перспективе, как правило, дорожают.

Инвестор приобретает активы исходя из их относительной стоимости (то есть, в ходе изучения мультипликаторов он делает вывод о том, не являются ли ценные бумаги недооцененными или, напротив, переоцененными). Для инвестора важна оценка перспектив предприятия, в которое он хочет вложить свои деньги, исходя из данных о его текущей финансовой деятельности, чтобы принять решение об инвестировании.

Виды инвестиционных портфелей

По уровню риска

Согласно данной классификации экспертами выделяются три типа инвестиционного портфеля:

  • защитный портфель
  • агрессивный портфель
  • сбалансированный портфель

В защитный портфель, как правило, не входят высокорисковые активы. Этот портфель включает в себя активы, в малой степени зависящие от событий, происходящих на рынке. Акции из защитного портфеля котируются как в периоды экономического подъема, так и при возможных кризисах.

Эти ценные бумаги, как правило, принадлежат компаниям, которые производят товары, необходимые людям каждый день вне зависимости от сезонности и экономической ситуации. Такими товарами являются вода, топливо, электроэнергия, еда, напитки, продукты гигиены, табак, лекарства, недвижимость. Ключевыми мировыми эмитентами таких акций являются Coca-Cola, Procter & Gamble, Philip Morris International, Johnson & Johnson. Акции, входящие в защитный портфель, в большинстве своем должны приносить постоянные небольшие дивиденды. Риск для таких активов является низким в долгосрочной перспективе, но вследствие низкой волатильности такие ценные бумаги не принесут большого дохода в краткий срок. 

Акции к облигациям в защитном портфеле соотносятся как 20 к 80 (данное соотношение может измениться в соответствии с параметрами конкретных активов, которые входят в портфель).

%colored_text_box=4%

Большую часть агрессивного портфеля занимают рисковые активы (от 50% портфеля), то есть, акции роста и акции недооценки. Преимуществом работы с агрессивным портфелем является то, что капитал и его покупательная способность будут расти быстрее, чем обесцениваться в результате инфляции. Купонный доход, получаемый от облигаций, может в какой-то мере компенсировать риски.

%colored_text_box=5%

Компромиссным вариантом может являться сбалансированный портфель, который позволит как получить деньги за счет быстрой смены курса «агрессивных» активов, так и «подстелить соломку» при помощи менее рисковых акций. Соотношение тех и других инвестор может определить самостоятельно в зависимости от рыночной конъюнктуры. В сбалансированном портфеле должно быть больше облигаций, чем акций, а в число акций должны входить как дивидендные акции, так и акции роста и недооценки.

Вам может быть интересно: Ленивый портфель

По способу получения дохода

Как правило, получить доход от владения инвестиционным портфелем можно благодаря 

  • росту курсов ценных бумаг в портфеле (портфель роста);
  • получению дивиденда по акциям;
  • получению купонного дохода по облигациям.

В портфеле роста находятся акции с растущей курсовой стоимостью, за счет чего увеличивается капитал инвестора. Выплата дивидендов для владельцев таких портфелей отходит на второй план: самым главным является быстро нарастить инвестируемый капитал в долгосрочной перспективе.

Если портфель рассчитан на получение дивиденда по акциям, то следует учесть, что ставки налога на прирост капитала в случае получения дивидендов ниже, чем в случае работы с облигациями. Однако такое инвестирование является более рискованным, поскольку дивиденды, как правило, выплачиваются только если дела у компании, выпустившей акции, идут хорошо.

Купонный доход по облигации (иначе — процентная ставка по купону) означает определенную установленную эмитентом величину денежного вознаграждения, которую инвестор получит за определенный отрезок времени. Купоны бывают постоянными (их размер не меняется), фиксированными (прибыль определяется согласно договору и не меняется в зависимости от колебаний валютного курса), переменными (эмитентом оглашается ставка на ближайший купонный период), индексируемыми (номинальную стоимость пересчитывают в зависимости от величины индексов, которыми могут быть размер инфляции, цены на нефть, золотой стандарт и пр., прибыль зависит от изменений номинала), нулевыми (ставка облигации является нулевой, доход при этом получается за счет разницы между номиналом облигации и ценой, по которой инвестор ее приобрел).

По срокам достижения целей

По этому параметру выделяются три ключевых типа инвестиционных портфелей:

  • долгосрочные;
  • среднесрочные;
  • краткосрочные;

Долгосрочные портфели формируются обычно на срок от пяти лет и ориентируются на получение дохода за счет процентов и дивидендов. Деньги инвестора вкладываются не в ценные бумаги, а в сам бизнес, которым были выпущены эти ценные бумаги. В основе данного типа портфелей лежат акции перспективных компаний, а также долгосрочные активы. Инвестиционная привлекательность для таких ценных бумаг является более важным критерием отбора, чем степень их ликвидности.

Среднесрочные портфели формируют, как правило, на срок от года до трех или до пяти. В такие портфели, как правило, дивидендные акции, акции биржевых фондов, облигации и другие активы. Собственник портфеля данного вида получает прибыль как за счет дивидендов, так и за счет возможного повышения стоимости тех активов, которые включены в портфель.

Краткосрочные портфели формируются на один или два года. Активы, входящие в состав портфеля данного вида, должны иметь возможность быстро монетизироваться, поэтому им следует быть в достаточной мере ликвидными. Такими активами могут быть акции роста, краткосрочные облигации, а также ряд производных финансовых инструментов, в том числе опционы и фьючерсы.

Типы инвестиционных портфелей

Типы инвестиционного портфеля

Портфели роста подразделяются на:

  • портфели простого роста (курс ценных бумаг, входящих в состав портфеля, растет, дорожает и сам портфель);
  • портфели высокого роста (в такой портфель, как правило, входят ценные бумаги быстрорастущих компаний);
  • портфели умеренного роста (такие портфели состоят из ценных бумаг, эмитентами которых являются известные организации, с устойчивым ростом);
  • портфели среднего роста (они сочетают инвестиционные свойства двух предыдущих разновидностей портфелей, гарантируя средние темпы прироста капитала и умеренные риски).

Портфели дохода подразделяются на:

  • портфели постоянного дохода (высоконадежные ценные бумаги в составе портфеля приносят средний доход с минимальным риском);
  • портфели высокого дохода (активы с высокой доходностью обладают, тем не менее, значимым уровнем риска);
  • комбинированные портфели (часть активов приносит прибыль благодаря росту в цене, а другая — за счет получения дивидендов и процентов; если стоимость части активов снизилась, это можно компенсировать при условии роста ценности других составляющих портфеля).

Принципы формирования инвестиционного портфеля

Для каждого из этапов формирования инвестиционного портфеля существуют принципы, которыми должен руководствоваться инвестор. Перечислим эти этапы:

  • определение целей инвестирования

Ключевым принципом здесь является необходимость соотнесения собственных возможностей инвестора и привлекательности инвестиций для инвестора для того, чтобы определить оптимальный уровень риска в зависимости от доходности и ликвидности инвестиций;

  • выбор инструментов для инвестирования

Ключевым принципом здесь является необходимость тщательной оценки инвестиционных проектов на предмет потенциальной доходности. Еще одним принципом выбора инструментов для инвестирования является принцип диверсификации (то есть, не стоит вкладывать все имеющиеся средства в один вид ценных бумаг одного эмитента, стоит также выбирать акции компаний из разных отраслей экономики, чтобы кризис в одной из отраслей не стал для вас фатальным, то же самое справедливо для акций предприятий, функционирующих в разных регионах; лучше всего выбирать от 8 до 20 различных инструментов: в случае государственных краткосрочных облигаций и казначейских обязательств покупайте ценные бумаги различных серий, а если речь идет о корпоративных ценных бумагах, приобретайте акции разных эмитентов).

  • формирование инвестиционного портфеля

Здесь следует учесть в качестве ключевого принципа то, что сформированный портфель должен обеспечить инвестиционную стратегию предприятия, которая должна включать в себя планирование деятельности по инвестированию в долгосрочной и среднесрочной перспективах. Необходимо также учитывать принцип достаточной ликвидности, состоящий в поддержании доли быстрореализуемых активов в портфеле, достаточной для спонтанного проведения сделок или для обеспечения возможности осуществления инвестором непредвиденных трат.

  • ревизия инвестиционного портфеля

Одним из ключевых принципов для собственника инвестиционного портфеля должна быть необходимость баланса между доходностью и ликвидностью. Поэтому необходимо регулярно анализировать, какие из акций в настоящее время могут принести доход, а какие в данный момент необходимо будет продать.

  • оценка эффективности портфеля

В случае, если рискованный актив обесценится, покроют ли убыток доходы от надежных активов? Если да, то такой портфель является эффективным, а принцип, согласно которому инвестор страхует себя от обесценивания сразу всех активов, называется принципом консервативности. 

%colored_text_box=2%

Вам будет интересно: Как стать частным инвестором на финансовых рынках – с чего начать?

Анализ эффективности инвестиционного портфеля

Простой анализ портфеля подразумевает под собой изучение этого портфеля с целью ответа на вопрос, в какой мере портфель соответствует нуждам, предпочтениям и ресурсам инвестора. Также анализ портфеля позволяет спрогнозировать вероятность достижения целей инвестора. Для этого нужно сперва оценить ликвидность и волатильность активов, входящих в состав портфеля, а также возможность монетизации инвестиций.

  • Прежде всего необходимо составить четкое представление о компонентах портфеля, сопоставить стоимость каждого из активов с его доходностью, посчитать потенциальные дивиденды.
  • Далее следует разобраться в том, каким образом различные компоненты портфеля соотносятся друг с другом: например, если один из активов дорожает, не потеряет ли в цене другой?
  • Затем рассмотрите каждый из активов по отдельности: почему вы его приобрели, какова будет ваша прибыль относительно стоимости, по которой актив был приобретен, на каких условиях вы можете продолжать владеть активом.

Более сложным является институциональный анализ портфеля. Одним из методов данного анализа является стресс-тестирование, благодаря которому можно смоделировать, как бы изменился портфель в разных обстоятельствах: например, в случае финансового кризиса, Великой Депрессии, дефолта и пр. Стресс-тестирование является формализованной процедурой, в ходе которой оценивается, как изменения риск-факторов, соответствующих вероятным событиям, повлияют на курсы ценных бумаг, входящих в состав портфеля.

Перечислим ключевые этапы стресс-тестирования:

  • определение возможных факторов риска;
  • моделирование возможных сценариев;
  • расчет возможных убытков;
  • определение необходимости дополнительной ликвидности;
  • анализ проблемных портфелей и проблемных активов;
  • анализ участников рынка. 

В ходе технического анализа портфеля изучается, как изменяются цены, при помощи ценовых графиков с различными таймфреймами при помощи индикаторов технического анализа. То есть, в зависимости от анализа графиков специалисты могут спрогнозировать дальнейшие колебания цены компонентов портфеля.

Для проведения фундаментального анализа нужно изучить экономическую ситуацию в целом, а затем полностью проанализировать текущее состояние дел того предприятия, в ценные бумаги которого инвестор хочет вложить деньги. Для этого нужно ознакомиться с максимально возможным число финансовых отчетов (прошедшие IPO публичные акционерные компании обязаны размещать такие документы в открытом доступе). Фундаментальный анализ предполагает установление причинно-следственных связей различных экономических факторов между собой, а также то, как данные экономические факторы могут повлиять на стоимость финансовых инструментов, выступающих в качестве объекта анализа.

Если портфель показал меньшую эффективность, чем ожидал инвестор (то есть, по крайней мере два года портфель приносит на 8 — 10% меньше прибыли, чем планировалось), следует произвести переоценку активов и скорректировать портфель. Анализировать портфель нужно не менее раза в год.

Ошибки новичков в инвестициях

Основные ошибки начинающих инвесторов

Институтом CFA (Chartered Financial Analist), являющимся международной организацией в области сертификации финансовых специалистов, были опубликованы главные ошибки инвесторов, причем как тех, кто работает с финансовым консультантом, так и тех, кто осуществляет самостоятельную деятельность.

  • Не стоит ждать слишком многого: от того, что вы просто займетесь инвестированиями, вы не разбогатеете моментально: многое зависит как от состояния дел на рынке, так и от вашего собственного таланта;
  • Не начинайте инвестировать, пока не определились с целью: именно от цели зависит, сколько средств вы инвестируете при помощи каких инструментов и стратегий;
  • Не кладите все яйца в одну корзину: лучшей стратегией будет вложить деньги в разные типы активов, тогда вы не потеряете все и сразу в том случае, если один из активов обесценится;
  • Не стоит жить «здесь и сейчас»: если вы видите, что какие-то ценные бумаги резко подешевели, не пытайтесь срочно купить их (или продать, если они входят  ваш портфель). Долгосрочные инвестиции, как правило, придерживаются устойчивой восходящей тенденции, хотя курс, конечно, может колебаться в ту или иную сторону. Поэтому если вы срочно сбросите все активы, заметив малейшее колебание котировок, в большинстве случаев вы себе этим только навредите.
  • Не действуйте слишком примитивно, покупая растущие акции и продавая те, курс которых немного снизился. Если бы всё было так просто, все бы бросились торговать акциями и неуклонно богатеть. Поступите иначе: перед тем, как совершать любые сделки с активами, изучите информацию об этих активах или акциях, прочтите отраслевые новости, проанализируйте тенденции, в общем, включите голову.
  • Не гонитесь за доходностью: увидев актив, который, как кажется, приносит больше прибыли, чем ваш, не надо тут же все бросать и покупать его. Если в прошлом компания-эмитент считалась успешной, это ничего еще не говорит о том, как у нее пойдут дела после того, как вы купите ценные бумаги компании.
  • Не надо бросаться торговать и перераспределять собственные активы каждый раз, когда вы услышите любую, даже самую незначительную, новость о компании, держателем акций которой вы являетесь. Сумма, которую вы потратите на операционные сборы и комиссии за операции, которые произведете, может превысить потенциальный выигрыш от колебания курса ценных бумаг.
  • Регулярно пересматривайте активы, в которые инвестируете: если у вас в портфеле есть акции, которые уже давно не приносят дохода, может быть, пора продать их?
  • Найдите баланс между консервативной и агрессивной стратегией, не паникуя, не принимая импульсивных решений, но и не становитесь слишком пассивны, тогда большой прибыли вы не получите.
  • Не доверяйте выступающим в средствах массовой информации инвестиционным советникам слепо: у каждого из них может иметься своя причина для того, чтобы убеждать аудиторию в надежности того или иного актива.
  • Не работайте с теми инвестиционными советниками, которые зарабатывают при каждой сделке с конкретными активами, ведь их советы могут быть предвзятыми.
  • Не тратьте все имеющиеся деньги: у вас всегда должны оставаться свободные средства, которые вы можете инвестировать.

%expert_citation=2%

Заключение

Если вы спросите нас, когда же наступит тот самый момент, когда надо будет начинать инвестировать, мы ответим вам: «Вчера!». С этим мнением солидарен и крупнейший в мире инвестор Уоррен Баффет. Вы вряд ли достигнете внушительных результатов за короткий срок без крупных вложений и тщательного обдумывания собственных действий. Не думайте, что у вас впереди еще вся жизнь, а на безбедную старость следует начать копить лет этак в 59. Начинайте прямо сейчас

*Социальные сети Instagram и Facebook принадлежат компании Meta** Platforms Inc., деятельность которой в Российской Федерации запрещена.

**Организация, запрещенная на территории Российской Федерации

Управление инвестиционным портфелем

Содержание

Введение

Раздел 1. Теоретические основы формирования инвестиционного
портфеля.

.1      Понятие и формы финансовых инвестиций

.2      Инвестиционный портфель: понятие, типы и цели
формирования

.3      Принципы и этапы формирования инвестиционного
портфеля

Раздел 2. Оценка эффективности управления инвестиционным
портфелем

.1 Методы оценки эффективности инвестиций

.2 Оценка эффективности инвестиционного портфеля

.3 Проблемы выбора инвестиционного портфеля

Раздел 3. Управление инвестиционным портфелем

.1 Активное управление

.2 Пассивное управление

.3 Риск инвестиционного портфеля

Заключение

Список литературы

Введение

Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля и представляют
собой диверсифицированную совокупность вложений в различные виды финансовых активов.
Портфель ценных бумаг – собранные воедино различные инвестиционные финансовые
ценности, служащие инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели
вкладчика. Формируя портфель, инвестор исходит из своих “портфельных
соображений”. Принципами формирования инвестиционного портфеля являются
безопасность и доходность вложений, их стабильный рост, высокая ликвидность.
Под безопасностью понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке
инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Ликвидность
инвестиционных ценностей – это их способность быстро и без потерь в цене
превращаться в наличные деньги.

По мере формирования фондового рынка, реальная ситуация на рынке ценных
бумаг выдвигает ряд вопросов, требующих рассмотрения и глубокого изучения.
Портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого может быть
достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо
с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.

Таким образом, день данная тема актуальна т.к. инвестиционный портфель
является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается
требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Предметом исследования является управления инвестиционным портфелем.

Целью курсовой работы является рассмотрение управления инвестиционным
портфелем.

Задачи курсовой работы:

рассмотрение основ формирования инвестиционного портфеля;

оценка эффективности инвестиционного портфеля.

рассмотрение управления инвестиционным портфеле.

Раздел 1. Теоретические основы формирования инвестиционного портфеля

.1 Понятие и формы финансовых инвестиций

Значительным условием развития предприятия в соответствии с избранной
экономической и финансовой стратегией является его высокая инвестиционная
активность. Экономический рост и инвестиционная активность являются
взаимообусловленными процессами, поэтому предприятие должно уделять постоянное
внимание вопросам управления инвестициями.

Инвестициями считаются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество
(в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку),
вкладываемые в объекты предпринимательской и иной деятельности в целях
получения прибыли или иного полезного эффекта.

Инвестиции предприятия представляют собой вложения капитала во всех его
формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего
дохода или решения определенных социальных задач.

По объектам вложения капитала разделяют реальные и финансовые инвестиции
предприятия:

реальные инвестиции характеризуют вложения капитала в воспроизводство
основных средств, в инновационные нематериальные активы, в прирост запасов
товарно-материальных ценностей и в другие объекты инвестирования, связанные с
осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшением условий
труда и быта персонала;

финансовые инвестиции характеризуют вложения капитала в различные
финансовые инструменты, главным образом в ценные бумаги, с целью получения
дохода. [4, 65 с.]

Финансовые инвестиции рассматриваются как активная форма эффективного
использования временно свободного капитала или как инструмент реализации
стратегических целей, связанных с диверсификацией операционной деятельности
предприятия.

Финансовое инвестирование осуществляется предприятием в следующих
основных формах:

. Вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий. Эта форма
финансового инвестирования имеет наиболее тесную связь с операционной
деятельностью предприятия. Она обеспечивает:

упрочение стратегических хозяйственных связей с поставщиками сырья и
материалов (при участии в их уставном капитале);

развитие своей производственной инфраструктуры (при вложении капитала в
транспортные и другие аналогичные предприятия);

расширение возможностей сбыта продукции или проникновения на другие
региональные рынки (путем вложения капитала в уставные фонды предприятий
торговли);

различные формы отраслевой и товарной диверсификации операционной
деятельности и другие стратегические направления развития предприятия [11,
с.109].

По своему содержанию эта форма финансового инвестирования во многом
подменяет реальное инвестирование, являясь при этом менее капиталоемкой и более
оперативной. Приоритетной целью этой формы инвестирования является не столько
получение высокой инвестиционной прибыли (хотя минимально необходимый ее
уровень должен быть обеспечен), сколько установление форм финансового влияния
на предприятия для обеспечения стабильного формирования своей операционной
прибыли.

. Вложение капитала в доходные виды денежных инструментов

Эта форма финансового инвестирования направлена, прежде всего, на
эффективное использование временно свободных денежных активов предприятия.
Основным видом денежных инструментов инвестирования является депозитный вклад в
коммерческих банках. Как правило, эта форма используется для краткосрочного
инвестирования капитала и ее главной целью является генерирование
инвестиционной прибыли.

. Вложение капитала в доходные виды фондовых инструментов

Эта форма финансовых инвестиций является наиболее массовой и
перспективной. Она характеризуется вложением капитала в различные виды ценных
бумаг, свободно обращающихся на фондовом рынке (так называемые «рыночные ценные
бумаги»). Использование этой формы финансового инвестирования связано с:

широким выбором альтернативных инвестиционных решений, как по
инструментам инвестирования, так и по его срокам;

более высоким уровнем государственного регулирования и защищенности
инвестиций;

развитой инфраструктурой фондового рынка и наличием оперативно
предоставляемой информации о состоянии и конъюнктуре фондового рынка в разрезе
отдельных его сегментов и другими факторами.

Основной целью этой формы финансового инвестирования также является
генерирование инвестиционной прибыли, хотя в отдельных случаях она может быть
использована для установления форм финансового влияния на отдельные компании
при решении стратегических задач (путем приобретения контрольного или
достаточного весомого пакета акций). В условиях становления рыночных отношений
бесперебойное формирование денежных ресурсов и их эффективное инвестирование в
доходные объекты обеспечивается с помощью финансового рынка. Он представляет
собой совокупность рыночных институтов, направляющих поток денежных средств от
владельцев (собственников) сбережений к заемщикам. Финансовый рынок
многообразен, но предмет купли-продажи один – деньги, предоставляемые в
пользование в различных формах. Он включает в себя денежный, кредитный и
фондовый рынки. Последний из них является собственно финансовым рынком. На
фондовом рынке функционируют финансовые (портфельные) инвестиции, предназначенные
для приобретения ценных бумаг (ЦБ). [7, 123-128 с.]

.2 Инвестиционный портфель: понятие, типы и цели формирования

Инвестиционный портфель – целенаправленно сформированная совокупность
объектов реального и финансового инвестирования, предназначенная для реализации
инвестиционной политики предприятия в предстоящем периоде (в более узком, но
наиболее часто употребляемом значении – совокупность фондовых инструментов,
сформированных инвестором).

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение
реализации основных направлений инвестиционной деятельности предприятия путем
подбора наиболее доходных и безопасных объектов инвестирования. С учетом
сформулированной главной цели строится система конкретных локальных целей
формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

а) обеспечение высоких темпов роста капитала в предстоящей долгосрочной
перспективе;

б) обеспечение высокого уровня дохода в текущем периоде;

в) обеспечение минимизации инвестиционных рисков;

г) обеспечение достаточной ликвидности инвестиционного портфеля.

Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного портфеля в
значительной степени являются альтернативными. Так, обеспечение высоких темпов
роста капитала в долгосрочной перспективе в определенной степени достигается за
счет снижения уровня текущей доходности инвестиционного портфеля (и наоборот).
Темпы роста капитала и уровень текущей доходности инвестиционного портфеля
находятся в прямой зависимости от уровня инвестиционных рисков. Обеспечение
достаточной ликвидности может препятствовать включению в портфель
инвестиционных проектов, обеспечивающих высоких прирост капитала в долгосрочном
периоде. Учитывая альтернативность целей формирования инвестиционного портфеля,
каждый инвестор сам определяет их приоритеты [12, с.73].

Альтернативность целей формирования инвестиционного портфеля определяет
различия политики финансового инвестирования предприятия, которая в свою
очередь предопределяет конкретный тип формируемого инвестиционного портфеля.

По целям формирования инвестиционного дохода различают два основных типа
инвестиционного портфеля – портфель дохода и портфель роста. Портфель дохода
представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию
максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от
темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе. Иными
словами, этот портфель ориентирован на высокую текущую отдачу инвестиционных
затрат, невзирая на то, что в будущем периоде эти затраты могли бы обеспечить
получение более высокой нормы инвестиционной прибыли на вложенный капитал.

Портфель роста представляет собой инвестиционный портфель, сформированный
по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей
долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования инвестиционной
прибыли в текущем периоде. Иными словами, этот портфель ориентирован на
обеспечение высоких темпов роста рыночной стоимости предприятия (за счет
прироста капитала в процессе финансового инвестирования), так как норма прибыли
при долгосрочном финансовом инвестировании всегда выше, чем при краткосрочном,
формирование такого инвестиционного портфеля могут позволить себе лишь
достаточно устойчивые в финансовом отношении предприятия. [2, 98 с.]

По отношению к инвестиционным рискам различают три основных типа
инвестиционного портфеля – агрессивный (спекулятивный) портфель; умеренный
(компромиссный) портфель и консервативный портфель. Такая типизация портфелей
основана на дифференциации уровня инвестиционного риска (а соответственно и
уровня инвестиционной прибыли), на который согласен идти конкретный инвестор в
процессе финансового инвестирования.

Агрессивный (спекулятивный) портфель представляет собой инвестиционный
портфель, сформированный по критерию максимизации текущего дохода или прироста
инвестированного капитала вне зависимости от сопутствующего ему уровня
инвестиционного риска. Он позволяет получить максимальную норму инвестиционной
прибыли на вложенный капитал, однако этому сопутствует наивысший уровень
инвестиционного риска, при котором инвестированный капитал может быть потерян
полностью или в значительной доле.

Умеренный (компромиссный) портфель представляет собой сформированную
совокупность финансовых инструментов инвестирования, по которому общий уровень
портфельного риска приближен к среднерыночному. Естественно, что по такому
инвестиционному портфелю и норма инвестиционной прибыли на вложенный капитал
будет также приближена к среднерыночной.

Консервативный портфель представляет собой инвестиционный портфель,
сформированный по критерию минимизации уровня инвестиционного риска. Такой
портфель, формируемый наиболее осторожными инвесторами, практически исключает
использование финансовых инструментов, уровень инвестиционного риска по которым
превышает среднерыночный. Консервативный инвестиционный портфель обеспечивает
наиболее высокий уровень безопасности финансового инвестирования. [10, 68-69 с.]

Исходя из этих основных типов инвестиционных портфелей формируются
различные их варианты, которые используются при реализации политики финансового
инвестирования предприятия.

Такими основными вариантами типов инвестиционных портфелей являются:

) агрессивный портфель дохода;

) агрессивный портфель роста;

) умеренный портфель дохода;

) консервативный портфель дохода;

) консервативный портфель роста.

Диапазон типов инвестиционных портфелей может быть расширен в еще большей
степени за счет их вариантов, имеющих промежуточное значение целей финансового
инвестирования. [17, 156 с.]

Определение целей финансового инвестирования и типа инвестиционного
портфеля, реализующего избранную политику, позволяет перейти к
непосредственному формированию инвестиционного портфеля путем включения в него
соответствующих финансовых инструментов.

.3 Принципы и этапы формирования инвестиционного портфеля

Формирование портфеля ценных бумаг включает определение конкретных
активов для вложения средств, а также пропорций распределения инвестируемого
капитала между активами. При этом инвестор сталкивается с проблемами
селективности, выбора времени операций и диверсификации. Селективность,
называемая также микро прогнозированием, относится к анализу ценных бумаг и
связана с прогнозированием динамики цен отдельных видов бумаг. Выбор времени
операций, или макро прогнозирование, включает прогнозирование изменения уровня
цен на акции по сравнению с ценами для фондовых инструментов с фиксированным
доходом, такими как корпоративные облигации. Диверсификация заключается в
формировании инвестиционного портфеля таким образом, чтобы при определенных
ограничениях минимизировать риск. [16, 87 с.]

При имеющемся обширном арсенале методов формирования портфеля наибольшим
авторитетом пользуется теория инвестиционного портфеля Гарри Марковица (Н.
Markowitz) и Вильяма Шарпа (W. Sharpe).

Основные принципы, изложенные в этой теории, следующие:

Во-первых, успех инвестиций в основном зависит от правильного
распределения средств по типам активов. Проведенные эксперименты показали, что
прибыль определяется на:

94% выбором типа используемых инвестиционных инструментов (акции крупных
компаний, долгосрочные облигации и др.);

4% выбором конкретных ценных бумаг заданного типа;

2% оценкой момента закупки ценных бумаг.

Данный феномен объясняется тем, что бумаги одного типа сильно коррелируют,
т.е. если какая-то отрасль испытывает спад, то убыток инвестора не очень
зависит от того, преобладают в его портфеле бумаги той или иной компании.

Во-вторых, риск инвестиций в определенный тип ценных бумаг определяется
вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения. Прогнозируемое значение
прибыли можно определить на основе обработки статистических данных о динамике
прибыли от инвестиций в эти бумаги в прошлом, а риск как среднеквадратическое
отклонение от ожидаемой прибыли.

В-третьих, общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут
меняться путем варьирования его структурой. Существуют различные программы,
позволяющие конструировать желаемую пропорцию активов различных типов, например
минимизирующую риск при заданном уровне ожидаемой прибыли или максимизирующую
прибыль при заданном уровне риска и др.

В-четвертых, все оценки, используемые при составлении инвестиционного
портфеля, носят вероятностный характер. Конструирование портфеля в соответствии
с требованиями классической теории возможно лишь при наличии ряда факторов
сформировавшегося рынка ценных бумаг, определенного периода его
функционирования, статистики рынка и др. [21, 20-22 с.]

Формирование инвестиционного портфеля осуществляется в несколько этапов:

. Формулирование целей его создания и определение их приоритетности (в
частности, что важнее регулярное получение дивидендов или рост стоимости
активов), задание уровней риска, минимальной прибыли, отклонения от ожидаемой
прибыли и т.п.;

. Выбор финансовой компании (то может быть отечественная или зарубежная
фирма: при принятии решения можно использовать ряд критериев: репутация фирмы,
ее доступность, виды предлагаемых фирмой портфелей, их доходность, виды
используемых инвестиционных инструментов и т.п.);

. Выбор банка, который будет вести инвестиционный счет.

Раздел 2. Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем

.1 Методы оценки эффективности инвестиций

При оценке инвестиций возможны расхождения между проектными и
фактическими показателями эффективности инвестиционных проектов. Экономической
науке известны несколько основных причин таких расхождений.

К первой группе причин относится сознательное завышение эффективности
инвестиционного проекта, обусловленное субъективной позицией отдельных ученых,
научных работников и специалистов предприятия и их борьбой за ограниченные
финансовые ресурсы. Защититься от таких просчетов возможно путем создания на
предприятиях соответствующих систем управления, которые позволяют
координировать и контролировать работу функциональных служб предприятия, или
привлечения независимых экспертов к проверке объективности расчетов, связанных
с оценкой эффективности инвестиций.

Вторая группа причин обусловлена недостаточным учетом факторов риска и
неопределенности, возникающих в процессе использования инвестиций. [13, 126 с.]

Как следует из изложенного, при перспективной оценке эффективности
инвестиций возникает множество проблем. Избежать или свести их к минимуму в
значительной мере поможет выбор наиболее объективных методов оценки
эффективности инвестиций.

В настоящее время в европейских странах и в США существует ряд методов
оценки эффективности инвестиций. Их можно разделить на две основные группы:
методы оценки эффективности инвестиционных проектов, не включающие
дисконтирование и включающие дисконтирование.

К методам, не включающим дисконтирование, относятся следующие:

а) метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций (срок
окупаемости инвестиций);

б) метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал (норма
прибыли на капитал);

в) метод, основанный на расчете разности между суммой доходов и
инвестиционными издержками (единовременными затратами) за весь срок
использования инвестиционного проекта, который известен под названием Cash-flow
или накопленное сальдо денежного потока;

г) метод сравнительной эффективности приведенных затрат;

д) метод выбора вариантов капитальных вложений на основе сравнения массы
прибыли (метод сравнения прибыли).

Методы оценки эффективности, не включающие дисконтирование, иногда
называют статистическими методами оценки эффективности инвестиций. Эти методы
опираются на проектные, плановые и фактические данные о затратах и результатах,
обусловленные реализацией инвестиционных проектов. При использовании этих
методов в отдельных случаях прибегают к такому статистическому методу, как
расчет среднегодовых данных о затратах и результатах (доходах) за весь срок
использования инвестиционного проекта. Данный прием используется в тех
ситуациях, когда затраты и результаты неравномерно распределяются по годам
применения инвестиционного проекта.

В результате такого методического приема не в полной мере учитывается
временной аспект стоимости денег, факторы, связанные с инфляцией и риском.
Одновременно с этим усложняется процесс проведения сравнительного анализа
проектных и фактических данных по годам использования инвестиционного проекта.
Поэтому статистические методы оценки (методы, не включающие дисконтирование)
наиболее рационально применять в тех случаях, когда затраты и результаты
равномерно распределены по годам реализации инвестиционных проектов и срок их
окупаемости охватывает небольшой промежуток времени – до пяти лет. Однако,
благодаря своей простоте, общедоступности для понимания большинством
специалистов фирм, высокой скорости расчета эффективности инвестиционных
проектов и доступности к получению необходимых данных, эти методы получили
самое широкое распространение на практике. Основные их недостатки – охват
краткого периода времени, игнорирование временного аспекта стоимости денег и
неравномерного распределения денежных потоков в течение всего срока
функционирования инвестиционных проектов. [14, 56 с.]

Всю совокупность статистических методов оценки эффективности инвестиций
можно условно разделить на две группы:

. методы абсолютной эффективности инвестиций;

. методы сравнительной эффективности.

К первой группе относятся метод, основанный на расчете сроков окупаемости
инвестиций, и метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал.

Ко второй группе – методам сравнительной оценки эффективности инвестиций
– относятся:

. метод накопленного сальдо денежного потока (накопленного эффекта) за
расчетный период;

. метод сравнительной эффективности – метод приведенных затрат;

. метод сравнения прибыли.

Теория абсолютной эффективности инвестиций исходит из предпосылки, что
реализации или внедрению подлежит такой инвестиционный проект, который
обеспечивает выполнение установленных инвестором нормативов эффективности
использования вложений. К таким нормативам относится нормативный срок полезного
использования инвестиционного проекта, или получение заданной нормы прибыли.
Проект подлежит внедрению, если ожидаемое значение вышеназванных показателей
будет равным или большим их нормативных значений.

Теория сравнительной эффективности исходит из предпосылки, что реализации
подлежит такой инвестиционный проект из нескольких (не менее двух), который
обеспечивает либо минимальную сумму приведенных затрат, либо максимум прибыли,
либо максимум накопленного эффекта за расчетный период его использования.

Дисконтирование – метод оценки инвестиционных проектов путем выражения
будущих денежных потоков, связанных с реализацией проектов, через их стоимость
в текущий момент времени Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на
дисконтировании, применяются в случаях крупномасштабных инвестиционных
проектов, реализация которых требует значительного времени.

Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании:

метод чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной
стоимости, метод чистой текущей стоимости);

метод внутренней нормы прибыли;

дисконтированный срок окупаемости инвестиций;

индекс доходности;

метод аннуитета.

Метод оценки эффективности инвестиционного проекта на основе чистой
приведенной стоимости позволяет принять управленческое решение о целесообразности
реализации проекта исходя из сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с
издержками, необходимыми для реализации проекта (капитальными вложениями).

Индекс доходности – это отношение приведенных денежных доходов к
приведенным на начало реализации проекта инвестиционным расходам. Если индекс
доходности больше 1, то проект принимается. При индексе доходности меньше 1
проект отклоняется.

Внутренняя норма прибыли представляет собой ту расчетную ставку процента
(ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь
период реализации инвестиционного проекта становится равной сумме
первоначальных затрат (инвестициям). Эту норму можно трактовать как
максимальную ставку процента, под который фирма может взять кредит для
финансирования проекта с помощью заемного капитала.

Расчет аннуитета чаще всего сводится к вычислению общей суммы затрат на
приобретение по современной общей стоимости платежа, которые затем равномерно
распределяются на всю продолжительность инвестиционного проекта. [1, 142 с.]

.2 Оценка эффективности инвестиционного портфеля

Оценка эффективности управления портфелем, проведенная
определенным образом, может заставить менеджера лучше соблюдать интересы
клиента, что, вероятно, скажется на управлении его портфелем в будущем.
Инвестиционный менеджер может выявить причины своей силы или слабости, проводя
оценку эффективности деятельности.

Причиной высокой эффективности управления в прошлом
может являться высокое мастерство инвестиционного менеджера. Низкая
эффективность управления может быть результатом, как стечения обстоятельств,
так и чрезмерного оборота, высокого вознаграждения за управление или других
причин, связанных с низкой квалификацией менеджера. Первичной задачей оценки
эффективности управления является определение того, было ли управление в
прошлом высокоэффективным или низкоэффективным. Затем необходимо определить,
является ли данная эффективность следствием везения или мастерства.

Обычно эффективность управления портфелем оценивается
на некотором временном интервале (один года, два года и т.д.), внутри которого
выделяются периоды (месяцы, кварталы). Этим обеспечивается достаточно
представительная выборка для осуществления статистических оценок.

Для оценки эффективность управления портфелем
необходимо измерить доходность и уровень его риска.

Определение доходности не представляет сложности, если
на протяжении всего периода владения и управления портфелем он оставался
неизменным, т.е. не было дополнительных инвестиций или изъятия средств. В этом
случае доходность определяется на основе рыночной стоимости портфеля в начале и
в конце рассматриваемого периода.

В общем случае рыночная стоимость портфеля в
определенный момент времени вычисляется как сумма рыночных стоимостей ценных
бумаг, входящих в портфель на данный момент времени. Например, процедура
определения рыночной стоимости портфеля, состоящего из обыкновенных акций,
состоит из следующих этапов: определения рыночной стоимости одной акции каждого
типа; умножения цены каждой акции на количество акций данного типа в портфеле;
сложения всех полученных произведений. Рыночная стоимость портфеля в конце
периода определяется аналогичным образом, исходя из рыночных стоимостей и
количества акций различных типов, входящих в портфель на конец периода. [19, 16
с.]

Зная
исходную и конечную стоимость портфеля, можно вычислить его доходность (r),
вычтя его исходную стоимость (V0) из конечной  и
разделив данную разность на исходную стоимость:

 (2.1)

Измерения
доходности портфеля осложняются тем, что клиент может как добавить, так и
забрать часть денег из портфеля. Это означает, что изменение рыночной стоимости
портфеля за период, выраженное в процентах, не всегда является адекватной мерой
доходности портфеля за данный период.

Для
измерения доходности портфеля важным является то, в какой момент вносятся или
изымаются деньги. Если данные действия производятся прямо перед концом
рассматриваемого периода, то вычисление доходности нужно производить с помощью
коррекции конечной рыночной стоимости портфеля. В случае внесения денег
конечная стоимость должна быть уменьшена на величину внесенной суммы, как это и
было проделано в предыдущем примере. В случае изъятия денег конечная стоимость
должна быть увеличена на изъятую сумму.

Если
внесение или изъятие денег происходит сразу после начала рассматриваемого
периода, то доходность портфеля должна быть рассчитана с помощью коррекции его
исходной рыночной стоимости. В случае внесения денег исходная стоимость должна
быть увеличена на внесенную сумму, а в случае изъятия уменьшена на величину
изъятой суммы.

Определение
годовой доходности портфеля может быть осуществлено двумя способами. Можно
использовать обыкновенное суммирование квартальной доходности. Однако более
точным значением годовой доходности будет являться ставка, исчисленная по
формуле сложных процентов, так как в ней учитывается стоимость одного рубля в
конце года при условии, что он был вложен в начале года, и предполагается
возможность, реинвестирования как самого рубля. Так и любой прибыли, полученной
на него в начале каждого нового квартала:

Годовая
доходность = [(1+r1)(1+ r2)(1+ r3)(1+ r4)] – 1 (2.2)

Для
оценки общего риска портфеля за выбранный временной интервал используется
формула:

(2.3),
где

rpt – доходность
портфеля за период t;

arp- средняя
доходность портфеля;

T – количество
периодов, на которые разбит временной интервал.

Средняя
доходность портфеля определяется по формуле:

 (2.4)

Из
двух портфелей, обладающих одинаковым уровнем дохода наиболее эффективен тот,
который обеспечивает наименьший риск и/или срок инвестирования, т.е. из двух
портфелей с одинаковым сроком и/или риском выбирают тот, который обладает
наибольшей доходностью.

Для
этого инвестор должен оценить ожидаемую доходность дюрацию и стандартное
отклонение каждого портфеля, а затем выбрать «лучший» из них. Дюрация – важный
показатель, позволяющий выбрать вариант формирования портфеля долговых ценных
бумаг. Если сравнивать портфели только по их абсолютным значениям, то, как
правило, сложно сделать правильную оценку. Например, доходность одного портфеля
составляет 150% годовых, а второго – 100%. Результаты по формированию первого
портфеля кажутся более предпочтительными. Однако, если его риск в два раза выше
риска второго портфеля, то второй более эффективен. [1, 142-123 с.]

.3
Проблемы выбора инвестиционного портфеля

Для
формирования инвестиционного портфеля главным является определение
инвестиционной цели инвестора. Согласно современной теории портфеля цели
инвестора проявляются в его отношении к риску и ожидаемой доходности. Одним из
широко применяемых методов определения таких целей является построение кривой
безразличия (indifference curve), характеризующей
предпочтения инвестора. На рис. 1 обозначены кривые безразличия u1, u2, u3.
На горизонтальной оси откладывается значение риска, а на вертикальной –
ожидаемые доходности.

Рис.
1 – Кривые безразличия

Сравнение
портфелей, оценки которых лежат на разных кривых, свидетельствуют, что любой
портфель с оценкой на одной кривой предпочтительнее портфеля с оценкой на
другой кривой. Кривые безразличия никогда не пересекаются. Исходя из отношения
инвестора к риску и доходности и их оценок инвестор может иметь бесконечное
число кривых безразличия. Характер расположения кривых означает индивидуальную
для инвестора взаимозаменяемость доходности и риска. Крутые кривые безразличия
означают более осторожного инвестора, чем пологие кривые (рис. 2, рис. 3).

Рис.
2                           Рис. 3

В
первом случае инвестор готов допустить малое увеличение риска лишь с
компенсацией в виде значительного увеличения доходности. Во втором случае
инвестор ради небольшого увеличения доходности готов принять значительное
увеличение риска. [2, 45 с.]

Таким
образом, менеджер в работе по формированию и управлению портфелем должен
определить ожидаемую доходность и риск для каждого потенциального портфеля,
построить график и выбрать один портфель. При выборе портфеля на базе кривых
безразличия менеджер исходит из двух предположений: о не насыщаемости и об
избежание риска. Предполагается, что инвестор всегда предпочитает увеличение
уровня своего благосостояния. Инвестор, делающий выбор между двумя одинаковыми
по всем (кроме ожидаемой доходности) портфелями, выберет портфель с большей
доходностью. Однако если инвестору нужно выбрать между портфелями с одинаковым
уровнем ожидаемой доходности, но разным уровнем риска, то он выберет портфель с
меньшим риском.

Итак,
главными параметрами при управлении портфелем, которые необходимо определить
менеджеру, являются ожидаемая доходность и риск. Формируя портфель, менеджер не
может точно определить будущую динамику его доходности и риска, поэтому свой
выбор он строит на ожидаемых значениях. Данные величины оцениваются на основе
статистических отчетов за предыдущие периоды времени. Полученные оценки
менеджер может корректировать согласно своим представлениям о развитии будущей
конъюнктуры.

Раздел 3.
Управление инвестиционным портфелем

.1 Активное управление портфелем

инвестиционный портфель управление капитал

Активное управление акциями. Этот метод можно назвать классическим для
управления инвестициями. Он опирается на следующие приемы фундаментального
анализа (обратите внимание, что технический анализ также может быть использован
в качестве основы для активного управления):

·        экономический анализ (используемый в распределении средств по
классам активов “сверху вниз”, а также для анализа различных секторов
промышленности и торговли);

·        финансовый анализ рынков (изучение тенденций на различных
рынках, акций, облигаций, товаров, валют и т. д.);

·        анализ отдельных компаний (т. е. анализ финансовых и
коммерческих показателей отдельных компаний).

Он исходит из предположения, что глубокое понимание всех факторов,
которые могут повлиять на финансовые результаты компании, включая экономическую
и политическую обстановку, позволит управляющему инвестициями дать более точную
оценку будущих доходов и дивидендов конкретной компании и, следовательно,
вероятного изменения цен на акции компании на рынке.

Крайняя форма активного управления практикуется теми, кто считает себя
способным предсказать тренды как на рынке в целом, так и по ценам отдельных
акций; т. е. можно сказать, что они могут управлять как системным, так и
специфическим риском

Для того чтобы управлять обоими уровнями риска (системным и
специфическим), управляющие инвестициями должны учитывать как факторы, которые
могут действовать в отношении всего рынка, так и те, которые влияют на его
отдельные сектора (факторы, лежащие в основе распределения средств по классам
активов) и отдельные акции на рынке. Редко бывает, чтобы акция имела негативную
корреляцию с рынком (или отрицательное значение беты), т. е. чтобы при падении
цен на рынке цена на данную акцию поднялась на определенную величину или
наоборот.

Следовательно, если цены на рынке в целом падают, вероятно, что многие
акции на этом рынке будут падать в цене (возможно, за исключением цен на акции
компаний, являющихся объектом поглощения и других особых случаев). Однако цены
на некоторые акции будут падать медленнее или на более позднем этапе цикла, чем
другие.

Как и вся экономика страны, как правило, проходящая длительный цикл
расширения и сокращения, так и отдельные сектора экономики также расширяются и
сокращаются. Но необязательно, чтобы это происходило либо одновременно, либо с
той же степенью изменчивости (для секторов экономики также можно рассчитать
коэффициенты бета).

Один из факторов оценки работы активного управляющего – то, насколько он
действительно активен. Некоторые управляющие активно проводят операции и любят
быстро оборачивать акции в своих портфелях, быстро получая прибыль или сокращая
убытки. Другие предпочитают, обнаружив акцию с заниженной ценой или акцию
компании, прибыль которой, по их мнению, скорее всего вырастет гораздо больше,
чем ожидает рынок, купить такую акцию и держать ее у себя, несмотря на
краткосрочные подъемы и спады цены. Трудно критиковать кого-либо из них,
поскольку и те, и другие могут получить хорошие результаты; но самые знаменитые
управляющие инвестициями, сохраняющие свою репутацию в течение многих лет, как
правило, относятся к категории долгосрочных держателей.

При выборе элементов портфеля и управлении им любому инвестору,
независимо от его целей и предпочтений придется столкнуться с фактором, который
необходимо принимать во внимание, хотя и невозможно точно рассчитать с риском. [3, 123-124 с.]

3.2 Пассивное
управление

Теоретическая состоятельность пассивного метода опирается на ряд идей,
выдвинутых за последние 50 лет, получивших общее название современная теория
портфеля. Те, кто разработал эту теорию, действовали в ответ на классический
стиль активного управления, при котором управляющий портфелем использует
финансовый и коммерческий анализ, опыт и инстинкт для определения того, стоит
ли купить какую-либо акцию или продать ее – такие действия основываются на вере
в то, что в случае принятия ряда правильных решений их портфель сможет
превзойти своих соперников и среднерыночные показатели. Теоретики и практики
современной теории портфеля придерживаются более количественного подхода. Они
построили и проверили свою теорию на основе данных о рыночных ценах более чем
за полвека. Предварительный вывод заключался в том, что цены на отдельные
ценные бумаги меняются случайным образом, причем их изменение не связано с
событиями, происходящими в компании или предшествующими изменениями цен.

Причина случайного изменения цен в том, что общая сумма знаний о
деятельности компании (в случае радикальных сторонников теории сюда входят
знания о предсказуемых будущих событиях) уже отражена в цене и что новые
события заставляют эту цену реагировать так быстро, что не остается времени для
получения выгодны от особых знаний.

В центре современной теории портфеля также лежит показатель под названием
“бета”. По сути это мера изменчивости цены определенной ценной бумаги
(или группы ценных бумаг, например, из одной отрасли) по отношению к другим
ценным бумагам или другому показателю (например, индексу). Он служит мерой
эластичности процентного изменения цены акции по отношению к одновременному
процентному изменению рынка или индекса. Величину коэффициента “бета”
можно рассчитать только путем оценки зарегистрированных изменений стоимости во
времени по сравнению с изменениями рынка за тот же период. Очевидно, что чем
больше для этого данных, тем надежнее результат.

Коэффициент “бета” рынка или индекса принимается за 1 (или
100), поскольку он используется как базовый показатель. Соответственно если
бета акции выше 1, это означает, что при 10%-ном повышении (или снижении) цен
на рынке цена на акцию с бетой от 0 до 1 поднимется (или упадет) меньше, чем на
10%. Отрицательные значения “беты” встречаются очень редко, т. е. это
“беты” ценных бумаг, цена которых меняется в направлении, обратном
общему изменению рынка.

Возможность измерить изменчивость ценной бумаги не меняет концепции
эффективного рынка; она всего лишь описывает характеристики небольшой части
рынка.

Чем больше число имеющихся в портфеле акций, тем меньше влияют отдельные
акции на его изменчивость, вплоть до момента, когда входящие в портфель акции
те же, что и входят в выбранный индекс всех акций – тогда изменчивость портфеля
соответствует изменчивости самого индекса. В действительности для достижения
такой точки нужно гораздо меньшее число акций, чем входит в большинство
индексов, и поэтому необязательно иметь все входящие в индекс акции для того,
чтобы довольно точно повторить поведение индекса. [5, 201 с.]

Строгое применение методов современной теории портфеля требует, чтобы
портфель точно соответствовал индексу и впоследствии не менялся, если не
изменится индекс. Приверженцы пассивного управления указывают, что это экономит
большие суммы комиссионных, которые возникают при активном управлении
портфелем, что уменьшает доход от портфеля; более того, плата за управление
пассивным портфелем гораздо ниже, поскольку не нужно нанимать высокооплачиваемых
исследователей, аналитиков и управляющих, нужна всего лишь простая компьютерная
программа, что должно дать дополнительные преимущества. Однако при попытке
достичь такой утопии и возникают практические проблемы. Вот некоторые из них.

Индексы не статичны, их составляющие могут измениться по ряду причин:

·        снижение значения конкретной составляющей части;

·        появление нового составляющего;

·        банкротство;

·        слияние или поглощение.

Каждым индексом управляет руководящий комитет, который контролирует
соответствие портфеля структуре выбранного индекса, обсуждает и предлагает
изменения к нему. Это означает, что в пассивные портфели должны вноситься
поправки для отражения новой ситуации и, как следствие, необходимо нести
затраты, поскольку надо будет продать одни ценные бумаги и купить другие,
иногда в небольших количествах, что может означать уплату комиссионных выше
среднего размера. Также следует учитывать спрос между рыночными ценами покупки
и продажи. По этой причине, как правило, неэкономично управлять пассивным
портфелем, кроме случаев, когда его размер достаточен для преодоления этой
проблемы.

Управлять индексированным фондом, который точно повторяет индекс путем
включения в портфель входящих в индекс акций в той же пропорции (или с тем же
весом), как и в самом индексе, относительно сложнее и дороже. Учитывая, что в
индекс может входить 500 – 1000 составляющих, и потребность постоянно
корректировать портфель в соответствии с вышеупомянутыми событиями, связанные с
такими операциями затраты делают невозможным точное копирование поведения
индекса в пассивном фонде. Поскольку с самим индексом не связано никаких
затрат, так как это теоретическая конструкция, доход от пассивного портфеля
неизбежно будет ниже. Варианты пассивного управления направлены на то, чтобы свести
к минимуму величину отставания.

Синтетические индексы также применяются в управлении международными
портфелями, использующими индексы на многих рынках. Различные глобальные или
мировые индексы, взвешивающие рынки в соответствии с их капитализацией и акции
на каждом из рынков в соответствии с весом каждой акции в соответствующем
индексе, могут содержать более 3 000 различных акций; задача постоянного
пересмотра соотношения акций в таком портфеле, вероятно, слишком сложна даже
для наиболее рьяных индексаторов. Поэтому вместо этого можно использовать
соответствующий фьючерс на индекс, если таковой имеется. [20, 61 с.]

Пассивное управление облигациями. Найдется мало инвесторов в облигации,
если таковые вообще есть, которые хотят иметь портфель на базе облигационного
индекса, хотя такие индексы и существуют для национальных, международных и
глобальных облигаций. Если такой индекс охватывает разные сроки действия
облигаций, вряд ли он заинтересует специалиста по управлению облигационным
портфелем, поскольку пассивное управление облигациями используется только для
того, чтобы сформировать портфель, который бы либо приносил регулярный
определенный доход в течение определенного периода времени, либо принес
конкретную сумму капитала в конкретную дату погашения.

Возможность создавать схемы достижения определенных фиксированных целей
для выполнения определенных обязательств зависит от следующих факторов:

облигации имеют фиксированные процентные ставки, причем проценты
выплачиваются в определенные и предсказуемые даты в будущем;

облигации (как правило) подлежат погашению по известной цене в
определенную будущую дату.

Неспособность или невозможность достижения целей может быть связана с:
отсутствием облигаций с подходящим купоном или сроком погашения;

невыплата в течение срока инвестиции и/или

изменения в соотношении валют, если валюта облигаций отличается от
валюты, в которой выражено обязательство.

3.3 Риск
инвестиционного портфеля

Риск портфеля – это возможность наступления обстоятельств, при которых
инвестор понесет потери, вызванные инвестициями в портфель, а также операциями
по привлечению ресурсов для его формирования. Хотя в связи с риском основной
причиной беспокойства является убыток, было бы справедливо сказать, что к риску
получения прибыли можно относиться также. Озабоченность возникает из-за
неопределенности. Риск неполучения ожидаемого дохода от конкретной инвестиции
можно разделить на две части:

1 рыночный риск-это минимальный уровень
риска, которого можно достичь путем диверсификации по широкой группе ценных
бумаг. Колебания дохода зависят от экономической, психологической, политической
обстановки, воздействующей одновременно на все ценные бумаги.

2 специфический риск – вызывается
событиями, относящимися только к компании или эмитенту, такими, как управленческие
ошибки, новые контракты, новые продукты, слияния и приобретения, и т. п. [9,
103 с.]

30-летнее исследование ценных бумаг, обращавшихся на Нью-Йоркской
фондовой бирже (1927-1960) показало, что примерно половина вариации типичной
ценной бумаги объясняется рыночным риском, а другая половина – специфическим
риском.

В результате исследования возник вопрос: какое количество ценных бумаг
достаточно для значительного сокращения специфического риска? Естественно, что
многие инвесторы полагают, что портфель с 20 ценными бумагами диверсифицирован
в два раза лучше, чем портфель с 10 ценными бумагами. На практике большинство
портфелей обычно слишком диверсифицированы в том смысле, что они состоят из
слишком большого количества ценных бумаг. Хотя цель включения такого количества
ценных бумаг – диверсификация портфеля, на практике результаты от этого
становятся хуже. Приходится тратить управленческие ресурсы и время на то, чтобы
обновлять информацию по чрезмерному количеству ценных бумаг, содержащихся в
таком портфеле. Следует заметить, что попытка отслеживать и быть в курсе
событий по большому количеству ценных бумаг требует больших затрат времени.

Исследования показали, что 7-10 ценных бумаг в принципе достаточно для
достижения приемлемого уровня диверсификации, при котором устраняется 70-80%
специфического риска. На деле требуемое количество ценных бумаг может быть еще
меньше, поскольку выбор ценных бумаг для этих исследований был случайным. [20,
58 с.]

Причина диверсификации – в попытке распределить риск по портфелю,
поскольку с каждой ценной бумагой и с каждой отраслью связаны свои риски.
Предполагается, что инвестор отрицательно относится к риску. Это означает, что
инвестор не будет брать на себя неоправданный риск. Диверсификация портфеля
снижает риск, поскольку общая сумма рисков по каждой ценной бумаге не равна
риску по портфелю в целом.

Если диверсификация-это процесс распределения средств по инвестициям в
целях сокращения риска, то хеджирование-это процесс, направленный на снижение
риска по основной инвестиции.

Большинство арбитражных сделок – это форма хеджирования, когда трейдер
пытается получить небольшую прибыль за счет неправильного соотношения цен между
двумя сходными инструментами, но при этом не обязательно подвергается рыночному
или специфическому риску. Производные инструменты являются естественными
продуктами для использования при хеджировании.

Существуют следующие основные виды рисков:

Портфельный риск – понятие агрегированное, которое, в свою очередь,
включает многие виды конкретных рисков: риск ликвидности, кредитный риск,
капитальный риск и т. д.

Капитальный риск представляет собой общий риск на все вложения в
инвестиционные проекты, риск того, что инвестор не сможет их вернуть не понеся
потерь.

Селективный риск – риск неправильного выбора проекта в качестве объекта
инвестирования в сравнении с другими проектами при формировании портфеля.

Риск законодательных изменений – риск, заключающийся в возможности
изменения законодательства, что может привести к изменению условий
инвестирования.

Риск ликвидности – риск, связанный с возможностью потерь при реализации
проекта.

Инфляционный риск – риск того, что при высокой инфляции доходы,
получаемые инвестором, обесценятся быстрее, чем вырастут, и инвестор понесет
реальные потери.

Отраслевой риск – риск, связанный со спецификой отдельных отраслей. [9,
84 с.]

Наиболее типично управление, конечной целью которого является достижение
прибыльности портфеля при обеспечении ликвидности портфеля.

Многие экономисты пытались сформулировать подход к формированию портфеля,
дать рекомендации по управлению им, но дело в том, что нет единого верного, так
как на рынке ценных бумаг слишком много факторов-как индивидуальных
характеристик инвесторов, так и особенностей каждой отдельно взятой ценной
бумаги, не поддающихся обобщению. Среди множества теорий по управлению
портфелем наибольшей популярностью пользуется теория Марковица.

Заключение

Таким образом, подводя итог работы, можно сказать, что внимание, которое
уделяется портфельным инвестициям, вполне соответствует радикальным изменениям,
произошедшим во второй половине двадцатого столетия в экономике промышленно
развитых стран. На месте отдельных изолированных региональных финансовых рынков
возник единый международный финансовый рынок.

Объектами портфельного инвестирования выступают различные ценные бумаги:
акции, облигации, производные виды ценных бумаг, часть портфеля может быть
представлена в денежном виде. Объемы бумаг в портфеле тоже бывают различными. В
зависимости от состава портфеля он может приносить доход или убытки и обладает
той или иной степенью риска.

При формировании инвестиционного портфеля инвестор должен:

Выбрать адекватные ценные бумаги, то есть такие, которые бы давали
максимально возможную доходность и минимально допустимый риск;

Важно определить, в ценные бумаги, каких эмитентов следует вкладывать
денежные средства;

Диверсифицировать инвестиционный портфель. Инвестору целесообразно
вкладывать деньги в различные ценные бумаги, а не в один их вид. Это делается
для того, чтобы снизить риск вложений. Но диверсификация должна быть разумной и
умеренной. Вложение в большое число разнообразных ценных бумаг может повлечь за
собой и большие расходы на отслеживание необходимой информации для принятия
инвестиционного решения.

Оценка эффективности управления портфелем, проведенная
определенным образом, может заставить инвесторов лучше соблюдать интересы
клиента, что, вероятно, скажется на управлении его портфелем в будущем. Для
оценки эффективность управления портфелем необходимо измерить доходность и
уровень его риска.

Формируя свой портфель, инвестор должен иметь,
некоторый механизм отбора для включения в портфель тех или иных видов ценных
бумаг, т.е. уметь оценивать их инвестиционные качества посредством методов
фундаментального и технического анализа. Основной задачей методов служит
выявление среди множества ценных бумаг той их совокупности, в которую можно
инвестировать средства, не подвергая свои вложения высокому риску.

Список литературы

1.  Абрамова
А.Е. Инвестиционные фонды: доходность и риски, стратегии управления портфелем,
объекты инвестирования в России. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2009 г. – 368 с.

.    Алексеев
М.Ю. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 2011. – 254 с.

3.      Антипина
В.И., Белоусова И.Э., Бубликова Р.В. Экономическая теория. – М.: Проспект, 2010
– 236 с.

.        Бочаров
В. В. Инвестиционный менеджмент. – СПб: Питер, 2011. – 156 с.

.        Валдайцев
С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия.- М.: ЮНИТИ-ДАНА,
2008. – 236 с.

.        Григорьев
В., Островкин И. Оценка предприятий. Имущественный подход. – М.: Дело, 2008. –
212 с.

.        Грязновой
А.Г., Корнеевой Р.В., Галанова В.А. Биржевая деятельность – М.: Финансы и
статистика, 2008. – 268 с.

.        Грязновой
А.Г., Федотовой М.А. Оценка бизнеса. – М.: Финансы и статистика, 2010. – 286 с.

.        Журавлевой
Г.П., Видяпина В.И. Экономическая теория: Учебник,- М.: ИНФРА-М, 2008. – 358 с.

.        Игонина
Л.Л. Инвестиции.- М.: Юристъ, 2008. – 248 с.

.        Касимова
Ю.Ф. Введение в теорию оптимального портфеля ценных бумаг. – М.: Анкил, 2008. –
328 с.

.        Коупленд
Т., Коллер Т., Муррин Т. Стоимость компании: оценка и управлени. Серия
«Мастерство». – М.: Олимп-Бизнес, 2009. – 354 с.

.        Николаевой
И.П. Экономическая теория: Учебник для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.

.        Петракова
Н.Я. Инвестиционно-финансовый портфель – М.: «Соминтек», 2010. – 326 с.

.        Сычева
Г.И., Колбачев Е.Б., Сычев В. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). –
Ростов н/Д: «Феникс», 2008. – 238 с.

.        Стояновой
Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика.- М.: Норма, 2011. – 328 с.

.        Барыкин
С.Е. Формирование оптимального портфеля производственных инвестиций // Финансы
и кредит.- № 10 – 2011. – 20-28 с.

.        Булатов
А.С. Теории и анализ инвестиций // Вопросы экономики. – №1 – 2009. – 74-77 с.

.        Волков
Д. Л. Концепция управления стоимостью компании // Экономист. – № 2. – 2009. –
с. 3-42.

.        Евстигнеев
В. Резервные требования: механизм стабилизации рынка портфельных инвестиций //
Мировая экономика и международные отношения, – № 10 – 2009. – 58-62 с.

.        Яновский
Л.П., Владыкин С.Н. Выбор портфеля с учетом горизонта инвестирования // Финансы
и кредит. – №29 – 2009. – 12-22 с.

.        Электронный
ресурс: [http://tempofox.com/]

.        Электронный
ресурс: [http://crescofinance.ru/]